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中國經濟觀察 中國股市大起大落的內幕

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中國股市暴漲暴跌,大起大落,從這驚險走勢看來有些眼花繚亂,靜下來思考一下,一些蛛絲馬跡,可看到股市交易後面的一些內幕,圖為一證券交易所。(AFP)

中國股市暴漲暴跌,大起大落,這一輪驚險的走勢看起來有些眼花繚亂,靜下來思考一下,發現其中有許多值得玩味的情節,從這些情節中可以整理出一些蛛絲馬跡,看到股市交易後面的一些內幕。

文 _ 賀詩成

12月9日,上海股市尾盤一度暴跌8%,收市創下5年來最大跌幅,而在此前在不到3周的時間裡,上海股市上漲了近25%。難怪《華爾街日報》提醒說,中國股市的焰火確實非常好看,可惜的是,煙花就是煙花,可能會轉瞬即逝。大陸股民被送上過山車,大起大落,心跳加速,可謂驚心動魄。

網路流傳著一句話,說是風起來的時候,豬和大象都可以在天上起舞。關鍵是,這麼大的風是怎麼吹起來的,是誰吹起了這麼大的風。

機構和官媒吹風

1. 券商的風
風首先是來自一些券商。國泰君安是這些唱多中國股市的券商之一。2014年5月4日,國泰君安就告訴投資者,A股市場特別是藍籌股的風險溢價正在越過頂峰,政策環境的趨暖使增量利好環境正在出現。

中國社科院金融市場研究室副主任尹中立也表示:「在經濟不景氣時期,銀行信用擴張受到制約,為了維持經濟增長,各種政策工具應該輪番使用,股市作為政策工具之一也要得到倚重」。

國泰君安任澤平稱:「過去幾年,地方融資平臺、產能過剩重化工行業國企和房地產形成了3大資金黑洞,這是舊增長模式的代表。未來需要通過改革破掉舊增長模式,構築5~6%的新增長平臺,這比現在勉強維持的7~8%舊增長平臺要好。未來中國如果能夠通過改革破舊立新,無風險收益率將降一半,經濟增速減到5%,股市5000點不是夢」。

對於任澤平的言論,大陸財經評論人士水皮9月9日撰文表示:「中國股市『5000點不是夢』的樂觀出乎絕大多數投資者的意料」。

水皮說:「當指數真衝上5000點時,搞不好會死人的」。

水皮把5000點的滬深股市比作青藏高原:「儘管那裡有高高在上的珠穆朗瑪,卻不是所有人都能仰望的高峰。高原反應不是每一個人都能夠克服適應的,越是健康的人或許遭遇的生命危險越大,因為高原會有缺氧反應」。

2. 官媒吹風
券商的吹風可能說教的成分多,不容易被民眾理解和吸收。但是,官方的宣傳就不一樣。

從8月31日晚到9月2日晚,大陸官媒新華社連續發出8篇文章力挺A股。這種專門針對股市的「特別關注」,其發文數量、發文頻率和專題策劃,歷史罕見。


中共官方媒體,連續發文鼓吹牛市,背後是國家信用的擔保,大陸股民被送上過山車,大起大落,心跳加速,可謂驚心動魄。(AFP)

新浪網財經頻道評論員老艾稱,新華社作為官方媒體,連續發文鼓吹牛市,背後是國家信用的擔保,陸股多頭的膽子焉能不壯?

樓市資金開始鬆動進入股市

2014年以來,中國樓市陷入低迷,此前作為投資者主要投資產品的房地產不再有吸引力。券商分析師表示,當越來越多人減少在房地產上的投資,大量的錢會從房市轉向股市。


2013年年底中國大陸房地產出現降溫跡象,北京二手房的售價與成交量都出現下降,廈門也有賣主一口氣拋售21套房,被懷疑是恐慌性拋售。圖為北京一房地產中介公司外。(Getty Images)

事實對這種說法也有一定的支持。陸媒《中國證券報》8月25日報導,隨著房地產投資屬性弱化,包括開發商、遊資在內的部分資金醞釀進入股市。

有券商分析師認為,到底有多少資金從樓市中撤出很難測算,但估計數量非常驚人,可能達到千億以上。大陸股市投資門檻較低,比起樓市投資更易於吸引觀望資金的進入。當然不能說這些資金將全部進入股市,但是對市場會有一定影響。

陸媒報導稱,一名中國南方某城市的小型開發商董事長表示,投資大陸樓市黃金期已經過去,而資本市場開始有復甦跡象,他周圍已經有朋友開始調集資金,準備投向股市。

他表示,準備將資金轉向股市,這在圈裡不是祕密。因為房地產市場不景氣,要為帳上趴著的資金找合適的投向。

一位地產業內人士透露,目前國內某大型開發商正計畫將百億元資金交給券商理財,指定投向A股市場。

陸媒報導稱,根據過去的經驗來看,在流動性充裕時,股市和樓市之間通常呈現正相關,但在目前「一堵一疏」的特殊時期,二者開始呈現此消彼長的關係。

對此,業內人士表示,投資者對未來股市和樓市的預期將是資金流向的關鍵所在。

據一家大型銀行的高層人士透露,目前從銀行抽離的資金大概遵循兩條路徑,一條意在轉投A股市場,等待A股市場的投資機會。另一部分資金有出走香港的跡象。

上市公司拋售

券商和官媒吹起的風越來越引發市場的呼應,市場對「牛市」的感覺也越來越近。機構也對A股「牛市」發出越來越確定的聲音。此時,最熟悉上市公司情況的大股東,卻加快了拋售股份套現的步伐。


當券商和官媒力挺A股「牛市」發出越來越確定的聲音時,上市公司股東卻大舉拋售股份套現。(新紀元資料室)

12月1日晚間,東港股份(002117)發布公告稱,公司控股股東香港喜多來集團有限公司及其一致行動人Rich River Investments Limited,由於資金調整原因,於11月28日和12月1日減持公司無限售流通股1050萬股。

而國海證券(000750)同日也遭到公司股東中恆集團的減持,減持數達到1500萬股。

11月分,A股市場的減持公司數量同樣出現激增,達到322家,環比增加130家,合計減持市值超過270億元。

奇怪的是,在上述公司股東集體大肆減持的同時,正是A股市場節節攀升的時候。相關統計顯示,11月全月上證綜指累計上漲262.66點,階段漲幅達到10.85%。另外,兩市成交額也不斷放量,逼近7000億元的大關。

對於上述市場表現積極而上市公司股東卻大舉拋售的較大反差現象,12月2日,中誠顧問投資分析師王瑞鑫表示,這表明A股市場的現價已經高於實際控制人對上市公司的估值,可以說部分上市公司股價已經存在泡沫。

值得注意的是,股東減持情況較為集中的行業前期漲幅均較大,如醫藥生物、通信、電腦、電子等板塊。另外,11月分漲幅超過20%的券商板塊,也身處減持集中地段,單月減持額超過20億元。多名業內人士表示,這應該引起投資者的警惕。

外資撤離

12月5日,滬深兩市成交量破萬億人民幣,被外界稱為「瘋牛」。然而,詭異的是,對投資風險極度敏感的外資似乎嗅到危險的信號,大舉撤出。

據資金流向監測機構新興市場基金研究公司(EPFR)資料顯示,11月27日至12月3日期間,全球資金持續流出中國股票市場,而且規模快速放大,12月3日當周,錄得22.81億美元資金淨流出,創下2008年1月以來的新高。


據EPFR資料顯示,對投資風險極度敏感的外資似乎嗅到危險的信號,資金持續流出中國股票市場,而且規模快速放大。(Getty Images)

數據顯示,外資撤離呈現加速趨勢。12月5日之前的一周,資金流出規模為7.64億美元。而在這個時間段之前的四周內,資金流出的均值為6.67億美元。同時,資金還加速流出中國股權基金(ETF),流出量達到21.93億美元,較此前一周流出量7.64億美元增加14.29億美元。

誰是牛市的背後推手

對於前一段時間的股市「瘋牛」,經濟學家謝國忠表示,中國股市的大漲是槓桿使用增加催生的又一個泡沫。A股每次大漲都成為泡沫,這次也沒什麼不同。

確實,中國股市一向是政策+資金+圈錢,是人為故意炒作,背後都有一隻勢力強大的手在操縱。

《財經》媒體專欄作家陳思進12月3日撰文表示,中國股市低迷得太久,而其他投資管道紛紛出現問題,無風險利率下降,是導致今年股市突然噴發的原因。

陳思進寫道,房地產投資真的是不行了,地方政府的錢袋子不僅空了還背了一身債務,基建投資增速下滑,企業盈利下滑,出口和消費都無大起色,可能只剩下炒股票了。

他說,中國股市套牢已經有5年之久。不僅是股票被套牢,中國經濟同樣被套牢,需要一種解套的方式。那麼,當國家戰略資金進入股市,很多問題就有了化解之道。

他表示,央行11月21日宣布的不對稱降息,說明經濟在惡化。如果只是把銀行口袋裡的錢放到貸款戶口袋裡去,這只是鼓勵懶漢的做法。其實,目的還是引導資金向股市輸血,這是國家的戰略形勢。

他表示,現在只是讓豬和大象上天,這還不足以化解巨額的地方債務。只有日成交萬億的海嘯催生一波戰略性牛市,地方政府的股權價值才能有數萬億,甚至上十萬億的增值,中國經濟才可能解套。

監管層放縱炒作

中國股市的特殊性除了背後有一隻強大的手在操縱之外,還有輔助這隻手的龐大機器,這就是股市的監管層。

中國那隻強大手之所以能夠自如的操縱市場,在於股市監管層本身對於市場的炒作行為大開綠燈。


中國股市監管層放縱炒作,市場投機風氣盛行,股市大起大落,令股民心跳不已。(新紀元資料室)

大陸財經獨立撰稿人皮海洲12月4日發表文章表示,大陸股市的圈錢市問題,一直沒有解決,相反卻越陷越深。新股發行制度改革始終無法解決上市公司股權結構不合理、大股東一股獨大的問題,由此派生的大小非問題源源不斷,結果,股市成了大小非的提款機。

所謂大小非,是中國上市公司的一種股權配置制度。小,指小部分,非,指限售。 小非,即小部分禁止上市流通的股票。反之叫大非。有許多公司的部分股票暫時是不能上市流通的。這就是非流通股,也叫限售股、或叫限售A股。限售流通股占總股本5%以上者,在股改2年以上方可流通;限售流通股占總股本比例小於5%,在股改1年後方可流通。

文章表示,在大小非提款的過程中,利益輸送更是在股市上招搖過市。內幕交易、價格操縱等行為在市場上愈演愈烈。因此可以說,中國股市漲得越高,投資者付出的代價將會越大。

對於前一段時期中國股市的「瘋牛」行情,皮海洲認為就是基於以上不合理制度下的一輪人造牛市,是管理層人為引導的結果,也是政策面大力推動的結果。

他說,本輪行情的開始,起點就是證監會下半年百家發行計畫的推出。面對當時市場對IPO的談虎色變,為減少與消除新股發行對股市的衝擊,證監會推出了下半年發行百家左右新股的計畫,並對發行價格予以重點關注。雖然這件事情被不少市場派人士指責是干預市場,背離了市場化發行的做法,但正是由於證監會當時的調控,使得股市在當時低迷的情況下得以企穩回升。

皮海洲表示,管理層對市場行情的人為引導還表現在對市場炒作的包容上。近年來,市場的投機炒作氛圍比過去任何一個時期都要濃厚。不僅有對ST股、績差股的炒作,對各種題材的炒作更是層出不窮,眾多的上市公司也積極配合市場的炒作推出各種各樣的題材,包括以湘鄂情為典型的一批「故事大王」在A股市場的湧現。這種投機炒作在新股的爆炒中更是發揮得淋漓盡致。任何一隻新股上市,都可能遇到7、8個漲停板,最高的蘭石重裝甚至創下了連續24個漲停板的紀錄。很多市場人士認為這些投機炒作有些過分,但管理層對此基本上都採取了一種包容的做法,導致市場上投機炒作風氣盛行。

政策對行情的推動比監管層的人為引導更容易看清。目前,宏觀經濟持續低迷,中共國務院對各行各業的支持政策開始接二連三地推出,股市因此有了投機炒作的政策基礎,這對行情的推動影響很大。最近人行的突然降息,對行情演變可以說是一種火上澆油。而12月9日的中共中央經濟工作會議,也可能成為市場的炒作題材。

傳國開行注資4000億穩定股市

A股中官方的影子到處可見。12月10日,中國A股高開低走後再反彈,延續震盪較大的行情。上證綜指一度下跌1.7%後,最終收盤大漲2.9%,逾200隻個股漲停,上漲個股數量達到下跌個股的30倍。

同日,滬指漲2.93%至2940點,成交5350億元,深成指漲4.24%至10545.52點,成交3262億元。

國元證券策略師蔡峰12月10日接受彭博電話採訪時說,市場傳聞政府通過國開行向銀行間市場注資4000億元人民幣。

在前期連續上漲站上3000點後,12月8日A股市場出現劇烈回調,滬綜指大跌164點,跌幅5.43%,收盤於2856.27點,一天之中失守3000點、2900點兩大關口,盤中振幅逾8%;深證綜合指數也下跌4.3%,至1403.39點。更讓人關注的是,當日兩市總成交額激增29%至人民幣1.243萬億元,單日成交金額再創歷史新高。

股市大起大落,令股民心跳不已。雖然國開行注資的說法尚得不到官方證實,股市的回穩卻有官方的影子隱現。◇
 

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