越南五月的通脹率高達25.2%,成為亞洲通脹最嚴重的國家。中國擔心越南引發金融風暴之際,且留意,中國高達一兆八千億美元的龐大游資恐帶來「經濟海嘯」……

最近,飽受美國次級房貸打擊的全球股市,又遭逢嚴重的通貨膨脹危機。今年以來全球主要股市表現欲振乏力,而通脹(通膨)危機最為嚴重的越南、中國、印度,股市跌幅都超過25%,其中以越南的跌幅最深,且居全球之冠。


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越南經濟危機深重嗎?

越南盾從今年三月下旬開始重挫,匯率一路下滑。圖為河內一家鈔票兌換處。(Getty Images)

文 ◎ 吳惠林(中華經濟研究院研究員)

越南五月的通脹率高達25.2%,成為亞洲通脹最嚴重的國家。中國擔心越南引發金融風暴之際,且留意,中國高達一兆八千億美元的龐大游資恐帶來「經濟海嘯」……

最近,飽受美國次級房貸打擊的全球股市,又遭逢嚴重的通貨膨脹危機。今年以來全球主要股市表現欲振乏力,而通脹(通膨)危機最為嚴重的越南、中國、印度,股市跌幅都超過25%,其中以越南的跌幅最深,且居全球之冠。

全球籠罩在通脹及股市下挫陰影中

越南五月的通脹率高達25.2%,創下一九九二年以來最高,超越四月的21.4%增幅,為連續第七個月呈現兩位數增加,使越南取代斯里蘭卡,成為亞洲通脹最嚴重的國家。

越南盾從今年三月下旬開始重挫,匯率一路下滑,六月六日越南黑市一美元兌一萬八千五百越南盾,但當天越南央行設定的官方匯率為一美元兌一萬六千一百二十四越南盾;外匯遠期市場交易顯示,投資人預期未來十二個月越南盾還會貶值40%。越南通脹問題愈來愈嚴重,使得越南股匯市雙跌,胡志明股市指數今年以來已下跌59.8%,跌幅居全球之冠。

對於越南的此種經濟情勢,中國國家商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育六月八日在《南方都市報》撰文指出,越南的市場動盪仍在繼續深化,股市和胡志明市樓市價格腰斬,居民紛紛搶購美元、人民幣和黃金,進口受到限制……風聲鶴唳之下,甚至中國A股市場也在近日下跌。面對此情此景,他問說:中國該當何為?

越南會是金融危機的引爆者嗎?

梅新育認為,首要之務是要從思想上對越南陷入貨幣危機、乃至全面金融危機的風險給予足夠重視。他指出,越南資本帳沒有完全開放,從而給抵禦貨幣危機提供了一堵防火牆;而且越南去年、今年前五個月外人直接投資高流入,去年全年吸引外人直接投資二百零三億美元,今年前五個月仍然維持了較高的外人直接投資流入,外人直接投資流入同比翻了一番還多,達到了一百四十七億美元。因此,一些分析者視之為彌補急劇上升的經常帳收支赤字的救星,但他覺得這些是不那麼靠得住的。不僅經常帳下有種種途徑可供資本外逃者偽裝利用,而且越南決策者的意志也會在衝擊之下動搖。

至於外人直接投資,梅新育認為,在市場動蕩的衝擊之下,他們很多會裹足不前:如果是面向越南國內市場銷售,那麼越南急劇惡化的市場動蕩正導致其內需萎縮;如果是面向出口,那麼他們面對的是增長乏力,甚至已經有絕對萎縮之勢的外需;如果是為了躲避中國顯著上升的生產成本而轉入越南,那麼越南的高通脹已經嚴重削弱了其一度擁有的低成本優勢;而且,從一個貨幣仍在升值的母國轉入一個有很大貨幣貶值風險的東道國,將導致外人投資者以其本幣計價的資產縮水,外商不能不顧及此項風險而推遲流入。

梅新育擔心的是,越南的經濟飄搖情勢會不會引發骨牌效應,像一九九七年七月二日泰銖貶值所引起的亞洲金融風暴?他最關切的是中國受到波及,因而應未雨綢繆。相信與梅新育抱有相同狐疑者所在都有,而那一場難忘且可怕的亞洲金融風暴也確實不要重來。那麼,這種憂慮有道理嗎?越南真會扮演引爆者嗎?就我來看,可能性不高。

金融大風暴不太可能由越南引爆

一來當年亞洲金融風暴突如其來,在始料未及下出現一片恐慌,如今通脹大漲、股市大跌、房市泡沫等等,幾乎人人琅琅上口,而且惡劣局面不是這幾天的短暫情況,不太可能出現所謂的「風暴」。

二來通脹幾乎舉世皆然,而該現象終究是「貨幣現象」,單就越南微小的外匯存底來看,根本談不上「游資泛濫」,不太可能成為風暴始作俑者。反倒是中國高達一兆八千億美元的「淹到鼻子」龐大游資,才夠格成為風暴創始者,順便在此提醒世人,是有必要多多留意八月北京奧運的這個事件和時點,宜先作「經濟海嘯」來襲的防範。

三來越南經濟的基本面堪稱良好,這也是金融風暴難以發生的最重要基石。準此,我們接著就來看看越南的經濟現況究竟如何。

越南的經濟景氣強勁成長

由(表1)數據可知,越南二零零二至二零零七年之經濟成長率超過7.0%,二零零七年更高達8.48%,創下十年以來的新高,且產業結構也逐漸由農業為主移轉至工業及服務業,儼然成為全球經濟成長表現最為耀眼的國家之一。二零零七年為越南加入世界貿易組織(WTO)的第一年,亦為實施「新五年計畫(二零零六至二零一零年)」的第二年,受惠於民間消費維持熱絡、對外貿易表現亮麗、工業及建築業蓬勃發展,加上外人直接投資持續流入,越南二零零七年國內生產毛額(GDP)四百六十一點二兆越南盾,經濟成長率則高達8.48%,順利達成國會設定之目標上限,並超越「新五年計畫」之設定目標。

表1 越南國內生產毛額

(1994年固定價格)
單位:十億越南盾;%(與上年同期比)

  項目別

期間別 
國內生產毛額 農林漁業 工業及建築業 服務業
金額 成長率 金額 成長率 金額 成長率 金額 成長率
2000年 273,666 6.79 63,717 4.64 96,912 10.07 113,038 5.32
2001年 292,535 6.89 65,618 2.98 106,986 10.39 119,931 6.1
2002年 313,247 7.08 68,350 4.17 117,125 9.48 127,769 6.54
2003年 336,242 7.34 70,827 3.62 129,399 10.48 136,016 6.45
2004年 362,435 7.79 73,917 4.36 142,621 10.22 145,897 7.26
2005年  392,989 8.43 76,905 4.04 157,808 10.65 158,276 8.48
2006年   425,135 8.18 79,505 3.38 174,239 10.41 171,391 8.29
2007年  461,189 8.48 82,212 3.4 192704 10.6 186273 8.68
2008年第1季 94,901 7.52 11,565 3.21 41,737 7.96 41,598 8.33

資料來源:越南國家統計局。

展望二零零八年,以需求面來看,由於民眾可支配所得逐年提高,可望刺激民間消費意願,而外人投資則將受惠於越南政府積極獎勵外人投資、健全經商環境等政策,加上越南已於二零零七年一月十一日正式成為WTO會員國,對外貿易表現可期,預期越南二零零八年經濟成長率可達8.5%。二零零八年第一季在全球經濟普遍低迷下,越南的GDP成長率還維持著7.52%水準呢!

越南的物價上漲率的確偏高

由於國際油價屢創歷史新高、原物料價格居高不下,加上越南國內民間消費保持強勁成長、且貨幣供給及銀行信貸急劇擴大,如(表2)所示,二零零七年消費者物價上漲率(CPI)逐季升高,全年達8.3%,高於上年的7.5%。其中,食物價格上漲率高達15.0%、糧食價格持續上漲10.1%,房屋建築成本漲幅亦達11.0%,均屬於偏高水準。

表2 越南消費者物價上漲率

單位:%(與上年同期比)

         項目別

年月別   
總指數 食物及糧食 房屋建築 交通運輸
  食物 糧食
2004年 7.8 11.6 11.5 11.9 7.6 0.6
2005年 8.3 11 8.8 11.6 7.6 8.7
2006年 7.5 8.7 9.1 8.4 8.8 7.1
2007年  8.3 11.2 15 10.1 11 3.6
2006年1季 8.3 10 7.8 10.8 10.6 8.9
2季 7.5 8.3 7.1 8.6 9.3 9
3季 7.3 8.2 9 7.7 9.1 7.1
4季 6.7 8.2 12.3 6.4 6.3 3.4
2007年1季 6.6 7.7 14.5 5.1 9 3.8
2季 7.4 9.1 14.6 7.1 10.7 4.1
3季 8.6 12.1 15.6 11.4 10.1 2.4
4季 10.7 15.9 15.4 17.1 14.3 4.1
2008年1季 16.1 25.4 21.6 27.7 18 9.8

資料來源:越南國家統計局。

儘管越南加入WTO後,可望減輕進口廠商的成本壓力,然由於稻米、穀類等原物料價格持續上揚、房市及股市熱錢流竄,加上越南政府於二零零七年十一月宣佈調升國內汽油價格,越南二零零七年物價上漲率由二零零六年的7.5%揚升至8.3%,已高於目標區間7.5~8.2%。二零零八年第一季CPI增加率再升至16.1%,的確成為一大隱憂。


越南的對外貿易表現依然亮麗

如(表3)所示,二零零七年越南的對外貿易總額(進出口合計)較上年增加高達30.0%,至一千零九十二點二億美元,二零零八年第一季的成長率再推高至51.8%。其中,二零零七年的出口總額為四百八十三點九億美元,成長22.2%,進口總額則為六百零八點三億美元,成長37.0%。進出口相抵,貿易呈現入超一百二十四點四億美元,並遠高於上年的四十八點一億美元,此種貿易失衡的現象,主因為原油出口下滑,且機械設備、鋼鐵、紡織纖維等主要進口產品大幅增加所致。一般對此現象大都持負面解讀,不過,單以當今高檔物價上漲率或高通脹來說,貿易入超反會產生抑制效果呢!

表3 越南商品進出口貿易

單位:百萬美元,%(與上年同期比)

項目別

期間別
進出口合計 總出口 總進口
金額 成長率 金額 成長率 金額 成長率
2000年 30,120 29.4 11,483 25.5 15,637 33.2
2001年 31,247 3.7 15,029 3.8 16,218 3.7
2002年 36,439 16.6 16,706 11.2 19,733 21.7
2003年 44,875 23.2 19,880 19 24,995 26.7
2004年 57,526 28.2 26,003 30.8 31,523 26.1
2005年 69,114 20.1 32,233 24 36,881 17
2006年 84,015 21.6 39,605 22.9 44,410 20.4
2007年 109,217 30 48,387 22.2 60,830 37
2008年1季 34,670 51.8 13,160 24.6 21,510 75.2

資料來源:越南國家統計局。

越南的外人投資持續流入

二零零七年全年越南政府共核准一千四百四十五件外人直接投資(FDI)案件,金額高達一百七十八點六億美元,較上年大幅成長一點四倍,主要集中於租售業、建築業,以及旅遊業。為了吸引外人投資,越南政府除了積極健全金融及法律制度、提供土地租金與稅賦減免優惠,並計畫拉近與東協國家企業營業所得稅率差距,亦即將營所稅稅率由現行之28%調降至25%,並於二零二零年之前,調降至20%以下。

今年第一季越南的核准外人投資件數雖只一百四十七件,較上年同期減少22.2%,但金額卻相對龐大,較上年同期大增160.6%,主要表現在租售業(增加率高達5,645.2%)、旅遊業(增幅391.4%),以及建築業(增幅251.1%),而工業及石油業、農業,以及服務業則呈現顯著負成長。展望全年的外人投資額度將遠高於去年。(參見表4)

表4 外資核准投資案件數與金額

單位:百萬美元,件數,%(與上年同期比)


期目
間別
投資計畫件數

投 資 金 額

總額 工業及
石油業
農業 旅遊業 租售業 服務業 交通
運輸業
建築業
2002年 669 1,333.20 1,012.60 27.3 138.5 6.2 19.3 17.5 65.4
2003年 596 1,512.80 947.6 117.7 106.4 130 30.2 12.9 79.7
2004年 679 2,084.50 1,244.30 344.7 209.2 121.8 26.1 32.7 37.8
2005年 771 3,896.20 2,296.50 107.1 36.7 286 93.8 675.7 43.7
2006年 797 7,565.70 5,051.20 119.9 482.7 478.5 211.7 448.5 120.2
2007年 1,445 17,855.90 8,062.70 180.5 1,872.80 4,721.00 376.8 571.3 979.6
2008年
1季
147 5,156.00 489 5.1 1,872.70 2,585.30 105.2  — 28
成 長 率
2002年 46.1 -39.2 -44.2 32.3 1,278.10 93.8 -18.6 -92.5 697
2003年 -10.9 13.5 -6.4 331.2 -23.2 1,996.80 56.8 -26 22
2004年 13.9 37.8 31.3 193 96.6 -6.3 -13.5 152.8 -52.6
2005年 13.5 86.9 84.6 -68.9 -82.5 134.9 258.9 1,968.30 15.5
2006年 3.4 94.2 119.9 11.9 1,215.20 67.3 125.7 -33.6 175
2007年 81.3 136 59.6 50.6 288 886.6 77.9 27.4 715.1
2008年
1季
-22.2 160.6 -50.1 -91.2 391.4 5,645.20 -49.2 251.1

資料來源:越南國家統計局。

越南外人投資的增長狀況,突顯出外資從事的是資產炒作,並非生產性投資,此與當前的投機泡沫現狀可說吻合。如何將外資導入生產性投資,確實是越南政府當前的一大課題。

大體而言,越南吸引外資之比較優勢在於其政局安定、政府積極開放市場、生產成本較低、國內並無嚴重的排華問題,且鄰近中國、東協(ASEAN)會員國等潛在市場。再因越南已加入WTO,越南之投資環境及服務業市場勢必更加自由開放,法律制度也將日趨健全,外人直接投資可望加速擴張,預期二零零八年外人直接投資仍將達到兩位數的高度成長。

值得再強調的是,在長達十二年的準備及入會談判歷程後,越南已自二零零七年一月十一日正式成為世界貿易組織(WTO)第一百五十個會員。越南承諾在入會後加速經貿改革及自由化腳步,大幅開放農工產品及服務業市場,預料其貿易活動除將更趨活絡外,亦將吸引新一波投資熱潮至越南設置生產基地與營運據點。

越南近年力行經濟改革與自由化措施,經濟表現廣受國際肯定,更被跨國企業視為投資設廠進軍歐美市場的跳板。國際知名之高盛公司將越南列為繼「金磚四國」(BRICs)後下一波崛起的十一國新興潛力市場「N-11」(the Next Eleven)之一,與印尼、韓國、墨西哥、巴基斯坦等,共同被列為明日之星。

越南經濟前景依然看好

由於越南十年來經濟表現亮眼,受到各國極高評價。例如,美國與越南貿易關係大幅提升,在過去五年成長約四倍左右,美國並預計將在二零一零年前在越南投資一百五十億美元。不過,美國一方面看好越南入會後的農工產品市場,以及電信、金融服務、能源等服務業市場,但另一方面亦為避免未來越南廉價產品大量流入,美國則堅持在處理越南產品涉及傾銷、補貼問題時,仍將視越南為「非市場經濟」(non-market economy)國家,直至其入會十二年後始承認其市場經濟地位。而在越南出口至歐盟紡織成衣、鞋類、自行車等產品數量快速增加的情形下,歐盟亦不願將越南定義為「非市場經濟」的政策鬆綁。

除美國、歐盟與越南訂有不同貿易協定外,近來包括日本等國亦表達與越南簽署自由貿易協定(FTA)的興趣,以便進一步發展經濟合作關係。日本與越南近年積極發展貿易、投資關係,現已躍居越南重要貿易夥伴。二零零五年十二月東協高峰會議期間,日本首相小泉純一郎與越南總理潘文凱宣布兩國將簽署FTA的意向,在此之前將先進行雙邊經濟夥伴協定之談判。

綜上所述,即便越南如今遭逢物價大漲和股市崩跌困境,以及外人投資偏向資產炒作而造成泡沫經濟,但長期展望卻值得樂觀期待。況且在此全球化潮流根本不可能逆轉以及各國都已飽受通脹威脅,不會出現過往亞洲金融風暴時期的「驚嚇效果」下,實在看不出越南當前的經濟困境會有帶動金融大風暴的可能。◇

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