中國約有一萬億美元投入美國政府及兩房債券，美元貶值令中國這筆資金深度套牢，並可能血本無歸；金融海嘯雖尚未正面襲擊香港，但業界人士已預見黃曆年前可能的倒閉潮。而外匯存底列全球第五位的台灣，受美元動向影響甚劇。

十月初，美國政府正式出臺了一套針對金融市場的緊急援救計畫，惟利好效果短暫。環 球央行分別連續向市場注資，也收效甚微。美、歐、英、加等七大央行不得已在數日後，聯手減息兩碼，然市場依然未有領情。由十月六日至九日的一周內，道指（Dow Jones Industrial Average，DJIA，道瓊斯指數）及標普五百暴跌逾18%，那指（Nasdaq）下挫超過16%；歐洲主要市場跌幅介乎13%至14%之間；亞洲主要市場下滑10%至18%。環球股市持續下滑，投資者信心全面崩潰。市場冀望本周末G7會議或許會有更激進的政策出臺，能力挽狂瀾。

即便各國在挽救措施方面達成一定共識，但西方發達經濟體系發生經濟衰退已經不可避免，主要靠出口業務及外來直接投資拉動經濟發展的新興市場，也將迎來嚴冬，新興與發達市場「脫鉤」之說再也不能成立。

過去十多年，在高槓桿刺激下，美歐消費驚人增長，帶旺了包括大中華地區及其他新興市場的出口貿易。面對眼前的危機，美國等西方國家必須減少債務。在降低槓桿率的過程中，消費將發生大幅萎縮。美國的救市計畫倘若成功，相信經濟模式也不會像以前那樣，如此依賴高槓桿來刺激消費。我們可以預見，美國居民的消費水準在未來將有不小的倒退。

美救市牽涉中國一萬億美元

中國的經濟增長的四成由貿易拉動。由於歐美經濟問題向中國的傳導歷來有接近一年的滯後（這個滯後期可能在資本大量流動的情況下縮短），經濟分析師預期，二零零九年，中國大陸的出口將首次出現下降。

中國人民銀行的政策目標，近期已經從「抑通脹」，轉向「保經濟」，貨幣政策也隨之放寬，人民幣匯率的上升步伐亦會放緩，但大幅貶值的可能性有限。一來、由於發達經濟體系全面受到壓力，消費普遍疲弱，而且中國已是最大的出口國之一，市場份額擴大空間極其有限，中國大陸不能再如以往，依靠降低本國貨幣匯率來實現提高競爭力及增加出口。

二來，信貸危機衝擊全球，中國大陸的注意力，將從防止熱錢流入，轉向防止資本大量離岸，而對經濟形成進一步打擊。人民幣匯率若大幅下貶，只會令資本外逃現象更為嚴重。還有，維持貨幣穩定，在金融氣候不穩的情況下，對提振信心尤為重要。

另外，中國的外匯儲備中，估計約有一萬億美元投入美國政府及兩房債券，美國政府債臺高築，債券價格劇跌，美元進一步貶值，令中國這筆資金深度套牢。如果美國救市計畫執行有誤，中國的這筆財產將血本無歸。

香港黃曆年前或現倒閉裁員潮

美國救市計畫意在穩定金融體系，作為亞洲金融中心之一的香港，將會間接受惠。不過目前來看，雖然信貸危機引發的金融海嘯尚未正面襲來，香港已大有「山雨欲來風滿樓」的氣氛。財政司司長曾俊華日前表示，現時只是風暴的前奏，並指零售飲食業將首當其衝。業界人士預料，若未來兩個月惡劣情況持續，年底或黃曆年前會有倒閉裁員潮。

全球市場信心脆弱，主要股指連番暴跌，恆生指數在過去一周已縮水近12%，為亞洲金融風暴以來最大單周跌幅。除非有更為激進的救市舉措，香港的資本市場將繼續與世界同步低迷。

香港金融管理局減低貼現窗利率，向銀行放水，但同業拆息持續高企，資金依然緊絀。最近，港元一個月拆息一度抽高至五點五釐。業界人士認為，新措施或能紓緩資金緊絀，但短期情況不會有變化。為吸引資金及加固財政狀況，香港銀行開始調高定期存款利率，同時收緊按揭貸款，不僅銀行盈利能力受損，樓市滑坡亦料加劇。

美元資金極度短缺，令美元浴火重生，港元對美元的聯匯制短期沒有受到嚴重威脅。不過，在更遠的將來，港元聯匯制度或將受到考驗。美國救市計畫耗資八千五百億美元（實際成本可能更高），而美國政府本身已經負債十萬億美元，新的資金恐怕只能通過印鈔解決。不少分析師相信，這會最終導致美元體系崩潰及引發惡性通脹，屆時可能會動搖港元與美元的聯匯制。

台股跌至五年以來最低位

台灣擁兩千九百多億的外匯存底，名列全球第五位。美元未來走向與美國政府的巨額救市行動對其也有很大影響。另外，美國內需虛悸，令台對美的出口不斷降低。在全球金融市場大幅動盪的背景之下，台灣投資者擔憂整體經濟陷入衰退，資本市場信心降至谷底。十月九日，台股跌至五年以來最低位。金融監管機構十月十一日表示，考慮將禁止沽空的規定再延兩周，並研究暫時收窄跌停的幅度。目前，台灣股市單日上升或下跌的幅度被限制在7%。

在美國推出巨額救市計畫前後，其他國家也紛紛出臺各自方案，抵禦這場金融海嘯。筆者想要強調的是，這些方案或能一時穩定金融市場，防範更多大行破產，但在經濟復甦方面未能提供實質幫助。發達國家經濟出現重大衰退已經無法避免，他們的貿易夥伴也將步入大調整。◇