外商撤資外逃現象蔓延

文 ◎ 道明

中國房市持續低迷，相關產業陷入經營危機，企業倒閉風險升高，由於中國破產法無法保障外資權益，且中共官方統計數據不明朗，一旦企業進行重整或清算，公司債恐成壁紙，因此造成外商撤資的現象不斷上演。

中國最高法院副院長奚曉明四月十七日在「法院應對金融危機商事審判工作座談會」上表示，國際、國內宏觀經濟環境變化所引發的矛盾和糾紛在司法領域已經出現明顯反映。

二零零八年二月至二零零九年二月，法院受理的案件數量比上年同期上升19.62％。

據奚曉明說，當前案件出現一些新的特點，如借款合同案件數量激增、買賣合同主動違約比例增大、虛假按揭貸款案件開始暴露、外商撤資外逃以及棄企逃債現象開始蔓延、企業改制遺留問題逐步暴露、民營企業破產清算比例明顯增多等。

此前，中國商務部發表公告說，今年一月份中國吸引實際外國投資者的直接投資只有七十五點四億美元，比二零零八年一月份下降32.6％，這是中國實際上接受外資直接投資連續第四個月下降。

自去年底以來，外資大批撤走，英國蘇格蘭銀行、瑞士銀行、美國銀行等先後拋售中國銀行的股票；香港房地產專家李嘉誠，把在上海投資的房地產賣掉，還有摩根史坦利在上海投資的一個「錦麟天地」的酒店式公寓報價十一億出售；「新天地大廈」、「華山夏都」、「茂行世紀公園」也都拋售。

這些對中國金融市場造成巨大衝擊。目前，外商撤資外逃現象還在蔓延。

外資債權人嚇出冷汗

中國房市持續低迷，相關產業陷入經營危機，企業倒閉風險升高，中新地產集團（Neo-China Land Group）、亞洲鋁業集團（Asia Aluminum Holdings）出現償債問題，新加坡上市的鍍鋅鋼捲大廠中國金屬（Ferro China ）也瀕臨破產。近幾年大舉進軍中國公司債市場的外資機構開始擔心，由於中國破產法無法保障外資權益，一旦企業進行重整或清算，公司債恐成壁紙，債權將化為烏有。

據彭博資訊報導，花旗集團、避險基金巨擘城堡投資集團（Citadel Investment Group，LLC）、瑞士信貸（Credit Suisse）、里昂證券集團（CLSA Capital）等外資機構，無不希望抽回對中國鋼鐵業的放貸，據估計金額約一至二億美元。否則這些企業一旦進行清算，外資債權也將一筆抹煞。

信評公司標準普爾（Standard & Poor's）表示，中國大陸房市諸多企業有倒帳風險，並認為中新地產集團在半年內倒閉機率50％。一月份該公司未能償付四億美元公司債的利息，最後獲得三十天的寬限期限。儘管該公司擁有二點五八億美元的現金，但今年內的還債金額遠大於此。一旦中新地產倒閉，整個中國房地產恐掀起一波倒牌效應。

陷入破產邊緣的亞洲鋁業集團，則希望以低於面值的價格購回十二億美元公司債，使債務減少4／3。3月4日並表示，若債權人不同意，將來只能取回四成以下的債權，公司也將立即進行清算。據承銷券商估計，若亞洲鋁業進行重整，債權人可拿回16％債權；若進行清算，債權人僅能拿回3.82％。

關於中國企業的清算與重整，中國破產法令對外資並無任何保障。二零零七年一月生效的〈新破產法〉雖明訂企業的破產程序，但中國法院至今還不知如何處理外資的債權問題。

其次，關於債權如何重整，債權償還的優先順序也很重要。傳統上，中國企業的公司治理，偏向優先償還中國人的債權，因此，外資債權的保障已是落在最後了。美國律師事務所Allen & Overy派駐香港的企業重整主管大衛．奇德感嘆道:「非有必要，外資不該進入中國債權市場。」

中國企業向外資籌資方式，包括公司債、可轉債，以及抵押借款。據湯姆森路透（Thomson Reuters）調查，近幾年美元計價的中國公司債大受外資歡迎，二零零五年以來年中國企業共發行二十八億美元公司債，直到去年金融海嘯，外資認購的意願才大減，中國企業遂改發行人民幣計價的公司債。

由於中國破產法無法保障外資權益，一旦企業進行重整或清算，公司債恐成壁紙，因此瑞士信貸等外資機構，都希望抽回對中國鋼鐵業的放貸。（AFP）

專家質疑增長數字

美國智庫「傳統基金會」（Heritage Foundation）學者史劍道（Derek Scissors）一月二十二日發表〈中國成長的真相（The Truth About China's Growth）〉一文，質疑中國的經濟成長數字。

史劍道在文中指出，中國的人口雖然較美國多十億人，但中共通常僅需美國一半的時間就可完成國內生產總值（GDP）的統計工作，且在過去十年，中國境內所有的縣市政府提報的經濟成長數字遠大於所屬省市政府公布的成長數字的平均值，相同的情況也發生在縣以下的鄉鎮市政府。因此，中共中央所發布的GDP，是任由中共擺布的，其真實性不免令人懷疑。

以中共公布的二零零八年的GDP成長幅度達9％（以此推算，二零零八年第四季的GDP之成長幅度為二零零七年同期的6.8％）為例，史劍道認為中共有可能又在玩數字遊戲，因為中共曾修正二零零七年的GDP成長率為13％，相較於早期公布的11.4％，增加了1.6％。

史劍道在文中舉出，之所以無法相信中共公布的經濟數字的主要原因是，中共官方統計存在已久的問題以及其與能源消耗量的差異比較。眾所皆知，中共公布的有關經濟成長、投資以及消費等的成長數字，都是年別的統計，沒有季別的統計資料，也因此無法核對其真實性。

如果相關經濟成長的數字不可信，那麼接下來最引人注目的是中國境內的零售銷售額的成長情形，因為全球都寄望中國境內的消費成長能帶動全球的經濟。雖然中共所公布的二零零八年全年零售銷售較前年成長21.6％，然而其真實性也是禁不起挑戰的。史劍道在文中特別以中國境內二零零八年小客車銷售量僅成長7.3％、房屋銷售量在二零零八年十一月衰退量創歷史新高的21％為例，作為挑戰前述零售銷售成長數值真實性的佐證。此外，史劍道說，要寄望中國人民購買進口產品是不可能的，因為去年第四季中國進口量衰退達8.8％。

根據史劍道的分析，另一個令人懷疑中共經濟成長真實性的觀察因素是電力的消耗量，中共上一個經濟困境是發生在一九九零年代末期的亞洲金融風暴。現在人們已相信中共當時公布的一九九八年及一九九九年的GDP成長數字是誇大的，因為相較於當時的GDP成長幅度，電力消費成長幅度卻是直線下降。

二零零八年經濟開始反轉後，奇怪的現象又出現了，GDP成長幅度開始超前，去年第四季的GDP雖然推估還有6.8％的成長，但電力消費卻已呈現減少6.7％的趨勢。

史劍道認為如果中國的經濟在去年第四季真的有6.8％的成長，就不致會有六百萬中國人民失業，或者去年十一月中國城市的失業率就不致推升到9.4％。若以去年第四季中國境內電力消費及進口量的衰退情況推估，那麼中國去年第三季的GDP應該就已出現只有6.8％的成長，也才會讓中共的決策者在去年十月就趕緊推出振興經濟方案。

史劍道在文中指出，去年中共的GDP成長最有可能的情境是第一季約10％、第二季9％、第三季7％、第四季則約為1％。◇
　