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美國經濟進入緩慢增長期

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(Getty Images)

西方發達的主要經濟實體中以美國經濟最具活力,這在過去幾十年來是不爭的事實:風險基金傲視全球,行業轉型快捷迅速,無煙工業遙遙領先,美利堅合眾國多年來在經濟戰場上奮力拚殺,偶染疾寒也以輕傷不下火線的大無畏氣概硬挺過去,終於積勞成疾而不得不稍事歇息靜養一個時期。

一、在美國,總體上房屋價格不可能持續瘋漲不落

前幾年房價酷似七、八年前的技術股股價。現代社會由於工作及生活節奏不斷加快,省時、省力、保值功能優異的公寓樓受到越來越多購房族群的青睞,而各地市政府從公寓樓得到的稅收好處大大高於同一塊地皮建單一家庭住房的收稅額。

鑒於美國大多數市政府財政狀況不佳,而民選官員不到萬不得已不敢提高選民最敏感的地產稅,很多市府只好加大汽車違規罰款來緩解一時之需。當房價看漲引發需求大增時,地產商和市府一拍即合,於是在交通便利、建房供地非常有限的廣博區域,公寓樓如雨後春筍。而全美人口數量增加微乎其微,很快市場商品房供貨大大超出需求從而引發房價回落。所以總體上房屋價格不可能持續瘋漲不落。

過去幾年,大量不良房貸和高風險房屋淨值貸款所留下的後遺症,和資本市場及銀行業新患的恐懼心病短期內難以治癒。

二、未來美國股市(除去通貨膨漲因素)無持續高漲的可能

美國股市近年普遍價格偏高。股市長期表現受多種因素影響,但主要由公司的盈利能力前景所決定。目前美國上市公司盈利程度已接近能力極限:從生產到服務的高度自動化加上員工超負荷的長時間付出,使公司內部生產效率很難再有明顯提高;國際市場上美國跨國公司已占有的份額面臨嚴重威脅。

軟件行業主體已過中年,而新的競爭對手藉助發展中國家豐富的廉價高科技人才迅速湧現;傳統工業本就是美國的軟肋,近二十年日本、德國已恢復了其傳統工業領導地位;二戰後美國跨國公司藉政府東風而強勢壟斷的軍火、石油及航空等高利潤工業隨著美國國際地位一起走下坡路。

近年來由於眾所周知的原因世界很多國家的民眾對美國原本持有的好感大打折扣。這對許多美國跨國公司的國際業務將產生深遠的負面影響。一個上市公司的市場價值是由它在本行業相對競爭優勢的多少及其管理階層的素質,即公司決策班子是否懂得善用相對競爭優勢所決定的。能在國際市場長期保持相對競爭優勢的美國上市公司寥寥無幾,能守住陣地已屬不易。

綜上所述,美國一般家庭的不動資產(房屋)和流動資產(股票、債券)已經很難提供數量可觀的餘錢供家庭成員支配。而聯邦政府除了幾萬億的國債外,今後幾十年最令人擔憂的財政三大深坑:社安保險,老人醫療保險,窮人醫療保險(和州政府聯合管理)還不知如何填平補齊。顯而易見,公共投資刺激經濟回升只能偶爾為之。

看來美國今後經濟走勢似乎需兩到三年震盪、波動。以後應可以緩慢增長,進入其生命里程的不惑階段:收斂鋒芒,順其自然。◇

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