新紀元周刊|和您攜手,共同走進新的紀元

美元?人民幣? 港幣聯繫匯率何去何從

?"
聯匯之父祈連活。(攝影/鄺天明)

香港之所以能保持「特區」身分,因其擁有獨立的、被國際社會認可的港幣及獨立的貨幣政策,使得香港保有獨特的經貿聯繫。儘管目前大量熱錢流入香港,但分析家指出,現時港幣若與人民幣掛鉤,將失去香港「特區」的地位。

港幣與美元進行聯繫匯率已經有二十七年。近期美元疲弱,大量熱錢流入香港,令香港資產價格飆升。有不少分析認為,港幣應與美元脫鉤、轉與人民幣掛鉤。有「聯繫匯率之父」之稱的景順集團首席經濟師祈連活(Dr. John Greenwood)指出:美國仍是香港最大的貿易夥伴,加上人民幣未能全面自由浮動和兌換,港幣應繼續與美元掛鉤。亦有分析指出,現時港幣若與人民幣掛鉤,將失去來保持香港的「特區」地位。

祈連活上周在一個講座中,重提1983年他建議港幣與美元進行聯繫匯率的原因與邏輯。他說,1980年代初,中英談判沒有進展,香港出現前途問題,加上出現股災,市民對港幣出現信心動搖,港幣不斷貶值。1983年9月24日黑色星期六,出現港幣危機,港幣兌美元跌至9.6港幣兌1美元的歷史低位。為挽救香港金融體系,香港政府於1983年10月15日公布「聯繫匯率制度」,將港元與美元掛鉤,匯率定為7.8港元兌1美元。此後穩定下來,聯繫匯率制度一直實行至今。

與人民幣掛鉤 不如先與美元掛鉤

當年在推行聯繫匯率前,時任首席助理金融司的任志剛,與他的上師副金融司黎定得(Tony Latter)約見了曾經提出過類似構思的業內人士祈連活。祈連活回憶當時的情況,認為當年的港幣危機並非因為股災及投資者對中英談判未有進展而撤資等表因所致,而是因他觀察到港幣的運作缺乏內在或外在的「金融錨」(monetary anchor);港府既沒有途徑對內控制貨幣流量,同時也未能對外調節港幣匯率。在這種情況下,只要港幣在供應或需求方面有所變動,都可以影響到港幣的匯率。

祈連活說,時至今天香港與美國在貨幣上是共同體,因為美國是香港最大的貿易夥伴,同時香港是亞洲的金融中心,大部分金融投資均以美元進行,應該與美元掛鉤。另外,因經濟圍繞著港幣匯率、薪酬會繼續圍繞著以上的固定匯率來調節,不穩定因素減少。

對於現時有建議指港幣應該與人民幣掛鉤,祈連活認為,港幣若要與人民幣掛鉤,就需要滿足四個條件,其中最重要的是人民幣要成為完全自由流通及兌換的貨幣;其次是人民幣成為國際性儲備貨幣;中國需要取代美國成為環球經濟增長的引擎;最後是中國人民銀行能將息口,作為最主要貨幣政策工具。不過,祈連活預測,要達到四大條件,起碼仍需幾十年,所以暫時未有條件令港幣與人民幣掛鉤。

祈連活又提到人民幣離岸市場需要規管。他說,雖然現在規模仍小,但市場不可輕視風險管理的重要性:「在一個完整的貨幣系統當中,銀行需要有足夠儲備資本,必要時亦可尋求中央銀行協助,但這些監控措施在離岸市場往往不足;以歐洲美元(Eurodollar)市場為例,離岸美元貸款的增長往往較在岸市場波動,因此中港均應留意人民幣離岸業務的風險管理問題。 」

流通性受損 對內將面臨邊緣化

香港回歸中國大陸,《基本法》規定,港幣在2047年前是香港的法定貨幣,之後應由市場決定以那種貨幣作為交易單位。祈連活認為,若香港要維持金融上的自治,應繼續使用港幣。

有分析人士指出,目前美元和人民幣就匯率問題進行大博弈,部分國際熱錢只是借道香港進入中國投機,香港的樓市、股市被蹭到都產生了這樣的動盪,如果將港幣同人民幣掛鉤,人民幣升值相當於港幣兌美元升值,香港將成為中美匯率戰的前線,再加上國際熱錢進出香港比進出大陸容易得多,香港樓市、股市、銀行利息的波動會遠大於現在的幅度。

此外,當前人民幣升值,大陸對美國出口的產品價格上漲。如果港幣同人民幣掛鉤,香港對美國、日本、歐洲出口的產品和服務價格會因為同人民幣的固定匯率而上漲,從而影響香港經濟。如果港幣同美元掛鉤,就不存在這個問題。

亦有分析指出,香港人口與中國二線城市蘇州差不多,面積只有蘇州的八分之一,每年2,300億美元的國民生產總值(GDP)大概是蘇州的一倍。香港之所以能保持「特區」身分,除了歷史原因外,香港擁有獨立的、被國際社會認可的貨幣──「港幣」及獨立的貨幣政策,使得香港同國際社會保持著獨特的經貿聯繫。

目前人民幣和港幣兩種貨幣已經同時在香港流通,港幣一旦同不能自由兌換的人民幣掛鉤,對外流通性受損;對內將面臨被人民幣邊緣化。一旦港幣的流通性和國際性受損,將面臨被人民幣取代。到那時,失去了獨立貨幣的香港人,將不得不更加依靠中共口頭的「五十年不變」承諾,來保持香港的「特區」地位。◇
 

您也許會喜歡