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中國經濟觀察 │ 加息不是萬靈丹

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中共陸續祭出樓市新政,唯樓價未降反升,富者愈富,貧者更貧。(Getty Images)

日前,中國中央銀行突然宣布加息0.25個百分點,企圖緩解國內通貨膨脹及樓市過熱之急。然而,一面刀雙面刃,此舉有可能引發熱錢湧入套利,對通膨更加不利。

2010年10月19日,中國中央銀行突然宣布加息,決定自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點,由現行的2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準利率上調0.25個百分點,由現行的5.31%提高到5.56%。其他各檔次存貸款基準利率均相應調整。

此次加息大出市場預料,皆因日前中國央行行長周小川「年內不加息」的說法,言猶在耳。

10月10日,在華盛頓召開的國際貨幣基金組織〈IMF〉和世界銀行年會上,中國央行行長周小川表示,控制通脹率不能急,今年內中國不會加息。媒體及市場把他的話廣泛引用細加分析,但時隔9日,央行突然加息,無疑以實際行動將周小川的話踏在腳下。

央行行長周小川沒有對自己的「胡言」做出辯解,兩天後中國經濟數據的公布給這次加息下了一個註腳,9月份CPI高達3.6%,這成了此次加息的無言解釋。

8月份中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲至3.5%,漲幅比7月擴大0.2個百分點,而9月份,CPI漲幅再擴大0.1個百分點達3.6%,連續三個月CPI漲幅已高於3%的警戒線,且呈逐月擴大之勢。

由於國際大宗商品價格的預期上漲及國內食品價格的上行,中信證券、興業銀行等一些主流機構甚至發表觀點認為,9月份CPI的同比增速數據,將不會是年內的高點,10月份通脹增速甚至有可能衝擊4%的水平。

值此背景,中國提出的年內CPI漲幅3%的上限幾乎要成事實上的下限。這也許是周小川不惜自打耳光毀言棄諾也要加息的原因所在。

可以理解的是,經濟決策不是誰能承諾得了的,經濟形勢的變化總是出人意料。這也難怪眾多經濟學家馬失前蹄預測失準的現象比比皆是,連擁有最多最快經濟數據的央行行長都會自打嘴巴,何況局外的分析人士。

小幅加息不能解決通脹問題

有人說,加息可以解決中國目前通脹以及資產泡沫化的問題,其實沒有這樣一箭雙鵰的好事。

加息是貨幣政策中回收流動性的一個手段,也是抑制通脹的招數之一。但此次加息後,一年期存款利率只有2.5%,相對於高達3%以上的CPI漲幅來說,仍然未解決存款負利率的問題,流動性過剩並不能降低多少,解決通脹,僅此加息幅度遠遠不夠。

加息之後,住建部對住房公積金存貸款利率迅即調整,個人住房公積金存款利率上調0.2個百分點;同時上調個人住房公積金貸款各檔次利率:五年期以下含五年由現行的3.33%調整為3.50%;五年期以上由現行的3.87%調整為4.05%。

嚴格來說,貸款利率的調整並不大,僅0.25個百分點的加息,也不足以明顯抑制住房貸款需求或使開發商難以承受借貸成本。

但對目前已經人人喊打的樓市來說,此次小幅加息可能更具有緊縮信號意義,收緊的貨幣政策結合前期的房地產新政及未來對房產稅的預期,會使投資者望而卻步,房地產商在資金鏈緊繃下會各尋出路,樓市調整可以預見。

從另一方面講,樓市的調控也會使流向樓市或原存於樓市的熱錢四處遊走,或進一步推高CPI.

加息預期將使熱錢湧入

面對中國緩慢的人民幣升值,美國財政部15日發表聲明,推遲遞交「匯率報告」,使匯率操縱國名單也被延遲公布,好似對中國高懸起一把長劍,其內在含意就是要看中共政府的表現,要求人民幣快速升值的壓力意味明顯。

然而,中國國內的通脹愈趨嚴重,CPI連續破3奔4,解決的辦法似乎只有加息一途,吸引國內流動資金入「庫」,增加貸款成本以減少貸款。

國際上,美日等國爭相採用量化寬鬆的貨幣政策刺激經濟,美國除了500億的基建計畫外,奧巴馬還追加一項總額約2,000億美元的企業減稅計畫;日本先是公布9,180億日圓經濟刺激計畫,隨後又追加5萬億日圓的經濟刺激計畫,全球流動性氾濫。

人民幣加息逆勢而動,加上升值預期,匯率利率雙重上行,對境外熱錢來說是多重得利。融入美元加槓桿換成人民幣資產,成無風險套利高招,中國無疑成熱錢宣洩口。

據中國國家統計局數據,中國9月份外匯占款減去貿易順差和外商直接投資(FDI),約有1200億元的短期國際資本進入,而8月份已有約560億元進入。

此外,中國官方唯一委託調查地下錢莊活動的學者黎友煥也在9月下旬表示,9月份投機性熱錢大幅流入,流量與流速均高於8月份。

熱錢的進入可能助推資產市場價格的飆升,並將可能帶動新一輪能源等大宗資源類商品價格的上漲,國內天災的影響及熱錢炒作也會使食品價格不斷上漲。「豆你玩」、「蒜你狠」、「薑你軍」(豆、蒜、薑等食品價格上漲)等事件很難說就此罷休。

提高利率並不直接回收流動性,其對流動性的影響需要時間來驗證。可以預見的是──加息對國際熱錢是一種挑逗,熱錢湧入又可能抵消了加息的回收流動性效應,甚至超過這種效應,加劇通貨膨脹。

中國的此次加息,看似一箭雙鵰,更像投石問路,如何應對目前通脹及人民幣升值帶來的亂局,是中共政府極其頭疼的問題,不管中共政府怎麼考慮,目前通脹的現象都可能要持續一段時間,老百姓會發現錢越來越不夠用了。◇


 

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