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2012年全球經濟之展望

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簡單的說,筆者對2012年的全球經濟展望持不太樂觀的態度。原因有三:第一、全球第一大經濟國——美國的經濟持續被低迷的就業市場制約著;第二、全球第二大經濟體——歐盟的經濟依舊被歐元及歐盟邊緣國家的債務所纏繞;第三、中國的經濟將隨著其房地產市場的泡沫破滅而受到嚴重衝擊。其他國家基本上都在全球化的影響下跟這三大經濟體緊密的聯繫在一起,所以大家都要有最壞的打算及心理準備。以下就這三大經濟體逐一分析。

美—房地產低迷、就業市場疲弱

首先,我們來談談美國。美國2011年第四季的各項經濟指標數據都顯現了比原來預期更好的成績,零售消費額增加,失業率下降,股市也上漲了。的確,現在美國的經濟狀況是比去年8、9月的悲觀氣氛好多了,有人甚至開始預測美國經濟全面復甦的來臨。沒錯,在2012年美國當然會有比歐元區更好的經濟表現,但是我們不認為美國經濟全面性的復甦會在今年到來。原因有二:第一、美國的房地產市場仍然處於低迷狀態,低迷的房地產直接衝擊到房屋的投資,也壓抑了消費及GDP的成長。第二、在後金融風暴時代的過去3年,美國的就業市場持續的微弱不振,雖然失業率已經下降,但依然高達8.5%。就業市場的表現,不僅要看失業率,且要注意另外一項指標:就業人數占總人口的比率,為什麼呢?因為當我們計算失業率時,是以失業人口除以勞動參與的人數,所謂勞動參與的人數,是指那些有工作及沒有工作但在找工作的人。這種失業率的算法會有一個缺陷,那就是當有人找工作找了很久,因為一直沒有找到工作而最後放棄找工作的意願,當這種情形發生時,將會讓勞動參與人口減少,也會讓失業人口減少,所以將造成失業率的微幅下降。換句話說,當我們看到失業率下降,並不一定代表就業市場的全面改善,有可能是許多絕望的人徹底離開勞動市場所致。所以我們就要看就業人口占總人口的比例。很不幸的這個比例,在2008年的經濟大衰退之後急速的下降,目前依舊處於1983年以後的歷史低點。

那麼為何美國的勞動市場會如此的嚴峻呢?主要原因有二:一、日新月異的技術進步,讓各行各業的公司逐漸以高科技的電腦自動化設備及機器人來大量取代傳統的勞動勞力,這種改變不僅讓生產力提升,生產線更穩定,產品製造的良率增加,最主要的也會讓公司的利潤增加。這種變遷,尤其是會直接衝擊到低技能的勞工,因為他們那種一成不變、簡而易學的工作模式是最容易被高度整合的設備所取代。所以,低技能的勞工越來越不容易找到工作。相對的,高技能的勞工像工程師,他們仍會有需求要來發明、保養、維修那些高科技的自動化設備,所以他們的工作處境會處於較好的狀態。然而,這種高技能的勞工在美國是極度缺乏的,因為並沒有足夠的美國人受過這樣的教育訓練。這種趨勢不僅會造成勞動市場的困境,也間接造成貧富差距的擴大,因為公司股東和高科技勞工將會變得更富有,而低技能的勞工,因為沒有工作則會變得越來越貧窮。

美國經濟的問題,除了勞動市場之外,還有因為逐年上漲的醫療成本造成企業成本的增加,及國家財政赤字及長期債務的累積。最後,美國疊床架屋複雜的稅制,也限制了中小企業的競爭力及活力,同時影響到人民租稅負擔的公平性。這雖然是美國長期性的經濟結構問題,但因為美國兩黨近期對如何解決這些問題有南轅北轍的想法,兩黨的爭執僵局及未來政策的不確定性,也因此延遲了企業的投資及民眾的消費。簡言之,美國的經濟因為2012年總統大選的因素,將不會有令全球歡欣鼓舞的經濟表現。

歐—歐元壽終正寢?

現在讓我們來討論歐洲。2012年的歐洲將會像2011年一樣,持續圍繞在歐元和主權債務危機上。而且,上半年的歐洲主要國家,很有可能已經或即將步入經濟衰退。歐元的問題,經濟學家已經做了許多分析,本文就不再重複進行論述,僅就歐元解體的可能性及其影響做一說明。

過去一年,絕大多數的經濟學家都認為如果歐元解體,將會造成如同2008年般的全球性金融海嘯;沒錯,如果歐元有一天瓦解,那對全球金融市場而言將會是一場大災難。也正因為大家都體認後果的嚴重性,歐元國家絕不會讓此失序的歐元瓦解發生。然而最近已經有經濟學家提出建議,來讓歐元有秩序的壽終正寢。這要如何做呢?其做法就是把當初建立歐元的步驟反著進行。比如說,歐元國家可以一起進行商討各自國家對歐元的兌換比率,可能德國馬克的兌換比率會非常高,而希臘幣可能會比較低,而且可以約定在兩年後所有歐元將全面轉回各國的貨幣。

所以持有歐元區各國債券的投資人可以預期未來的債務將合理的被轉換成債務國的貨幣及資產,而不至於造成市場的恐慌,從而也會讓各國政府重新擁有獨立自主發行貨幣的權力。這將會是解決歐元會員國困境的方法之一。因為現行制度的確造成了某些出口國像德國強者越強,而某些進口國像西班牙弱者越弱的局面 。簡言之,歐洲今年的經濟會很糟,而歐元有秩序的解體,並不是不可能的情況,而且也將不會造成金融風暴。

中—弊病叢生 積重難返

最後我們談談中國,其實中國有可能成為下一個風暴的中心。中國經濟有四大支柱:第一是出口,第二是製造業投資,第三是房地產投資,而第四是公共建設投資。首先,我們來看中國的兩大出口市場,在歐洲的經濟衰退及美國的不確定性下,中國的出口將無法持續過去的強勁成長動能,而當出口市場萎縮的現實被中國製造業所體認到,製造業的投資將無以為繼。第三、房地產泡沫的破滅已成了進行式,而且筆者認為房價將會持續下跌,房地產低迷的情況將會持續好多年,為什麼呢?因為這是歷史上世界各國房市泡沫破滅後的走勢,不管是歐美或亞洲,不管購屋者所支付的頭期款的比例高低,不管政府會不會干預,都是這樣的,中國的情況將不會有例外。中國政府最近提出廣建社會平價住宅來彌補房地產投資的崩盤,假使此政策真的被中國政府百分之百的執行了,這的確是會照顧到弱勢族群的居住權,但是如此大量房屋供給的增加,不難想像會對已經在下跌的房市產生何種價格效應。儘管如此,筆者還是對中國未來平價住宅政策的執行力存疑。不管有沒有平價住宅,中國的房地產將會很暗淡。

中國經濟的最後支柱是在公共建設的投資。基本上,只要不是豆腐渣工程,公共建設的投資對國家經濟和人民生活的提升都有幫助。問題是公共建設的錢從哪裡來?過去地方政府拼命的進行公共建設,是靠向國營銀行借錢,因為房地產的熱絡,地方政府靠著賣地或變更土地的收入,有足夠的財源來還債從而進行下一輪投資建設。現在房地產泡沫已破滅,地方政府也將無法擁有足夠的財源進行更進一步的公共基礎交通建設。

維持中國經濟成長的唯一解藥,就是讓人民的消費占GDP的比重大幅增加,成為一個較平衡的經濟發展模式,中國目前高度投資,重出口,輕消費的經濟模式,是無法永續發展的。如果政府不改善阻礙人民消費的因素,未來經濟的硬著陸及衰退將無法避免。簡言之,中國經濟的四大砥柱目前已搖搖欲墜,硬著陸到來的機率是越來越高。

總而言之,2012年的全球經濟充滿危機,大家要有面對這些挑戰的準備。

(小標為編者所下)◇

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