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中國經濟觀察|黃金12年牛市終結 金價暴跌探祕

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2013年4月15日,黃金價格創12年來最大跌幅,收盤價也跌至2年以來低點。(Getty Images)

半年前,分析師們還夸夸預言黃金價格會上漲到每盎司2000、3000、甚至5000美元,言猶在耳,金價卻驟然反轉,一路暴跌近20%,眼見熊市大門赫然開啟,原因究竟為何?

文 ◎ 高紫檀

2013年4月15日,紐約期貨黃金大跌9.3%,收於每盎司1361.10美元,創1980年3月以來最大跌幅,金價也跌至2年以來低點,而今年以來,黃金跌幅總計高達近20%。

2011年9月現貨黃金曾觸及每盎司1920.94美元的紀錄高位,但至今金價距高位已經下跌超過20%。分析人士認為,12年的黃金牛市正式終結,今後將面臨漫漫熊市。而與此同時,國際金融機構也紛紛發布看空報告,最低甚至看空金價至每盎司1000美元。

然而在半年以前,分析師們還預期黃金價格會上漲到每盎司2000、3000、甚至5000美元。黃金價格下跌的原因究竟如何?

通膨遲遲不來 黃金保值觀遭挑戰

有分析稱,近年來,全球各國政府都在大舉印發鈔票,因此投資人也都認真對待這些預期。投資人擔心,通貨膨脹會一旦大幅上漲,紙幣的價值崩潰,金價則自然成為必要的保值手段。

然而,正如許多著名經濟學家所預期的,通貨膨脹依然十分溫和。在過去20年間,日本政府瘋狂舉債並印發紙幣,然而日本不但沒有通貨膨脹,而且還必須和通貨緊縮進行抗爭。

通貨膨脹遲遲不來,金價卻早已接連攀上新高。終於投資人的心理承受力出現了裂痕,最近的金價下跌也就應運而來。

股市長期投資價值超出黃金

另一方面,縱觀金價的長期走勢,投資者發現,經過調整通貨膨脹,金價在過去40年間並沒有上漲,而僅僅保持了價值。金價上次達到高峰是在1980年。經過通貨膨脹調整之後,現在金價甚至還不如1980年的峰值。

如果不包括股息,經過通貨膨脹調整之後,股票的價格也和金價類似,保持維持價值的狀態。然而在過去40年間,標準普爾500指數每年的股息率至少有3%。包括股息收益,股票投資的回報大大超過黃金。

現在看來,即便黃金價格連年上漲,而股票價格則持續13年低迷不振,但如果考慮到3%的股息收入,股市的回報依然超出黃金。

因此長遠來看,股票也是抵禦通貨膨脹的良好手段。這促使投資者們重新考慮投資方案。

投資機構大幅減倉

還有一種分析認為,儘管過去半年來分析師們唱多黃金,但事實上,機構投資者已經暗暗不斷減倉出貨。

資料顯示,自去年12月中旬以來全球最大黃金指數型基金(ETF)道富財富黃金指數基金(SPDR Gold Trust)一直處於減倉的狀況,減倉約達169.82噸,目前持倉量處在將近3年來最低水準。去年10月以來,避險基金的黃金多單已銳減72%。

更有甚者美林投資公司在4月12日黃金初步下跌1540美元/盎司這一技術關口的兩個小時之後,其在半個小時之內拋售高達300噸黃金,引發金價進一步暴跌。

全球經濟成長減緩

金價的暴跌適逢其他大宗商品價格走低之際,也有分析人士認為這反映了全球經濟,特別是中國經濟增成長減緩的情況。由於能源、金屬等大宗商品的價格對需求的變化特別敏感,因此往往被視為反映全球製造業活動的重要指標。

中共統計局最新發布第一季度的經濟數據顯示,中國經濟及工業產值增速均低於預期,包括銅和原油在內的工業大宗商品價格4月15日大幅走低。同時,中國第一季度國內生產總值(GDP)較上年同期增長7.7%,增速低於2012年第四季度的7.9%。3月分消費品零售總額同比增長12.6%,增速低於2012年底的15.2%。相關數據被認為說明中國經濟增長正在失去動能。

機構看空 黃金暴跌

早在4月12日黃金價格暴跌之前,投資大老索羅斯就公開表示,黃金的避險資產地位已經毀滅。瑞銀、法興、高盛相繼下調今明兩年世界黃金價格預期。

高盛和法興下調幅度最大。高盛將2013年和2014年黃金目標價分別下調至1450美元/盎司和1270美元/盎司,且年內已經連續兩次下調黃金價格預期;法興預計,今年全年黃金均價可能跌至1500美元,到年底的目標價可能跌至1375美元左右。

顯然,4月15日暴跌之後的金價,已經達到高盛和法興下調後的今年目標預期。

除了塞浦路斯可能拋售黃金消息和日本黑田效應之外,包括高盛和法興大幅下調黃金價格預估被認為是推動黃金市場暴跌的推手。

黑田效應是指自從日本新央行長黑田東彥首秀推出超預期的寬鬆措施後,日本國債的波動率大幅上升,堪比希臘國債。面對創紀錄的波動率,為了滿足激增的保證金要求,日本金融機構選擇的是出售其他資產加強資本金和流動性而非出售債券。

金價熊市漫漫

儘管黃金遭受了此輪30年來最大暴跌,但不容樂觀的是,更多的金融機構加入了看空的隊伍,繼續調降對金價的預期,金價仍然熊途漫漫。

法國興業銀行預計,黃金接下來的低點將是1265美元,將在一至三個月內來臨。

美銀美林也表示,預計金價在企穩之前有跌至1200美元/盎司的風險。

瑞銀財富管理投資總監研究部最新的3個月黃金價格預測是1150至1550美元/盎司,此前預測為1450至1630美元/盎司。

荷蘭銀行(ABNAMRO)也將2013年金價預估由1400美元/盎司下調至1300美元/盎司,到2014年底預期金價將跌至1000美元/盎司,

瑞士信貸認為,美聯儲已經開始討論何時結束量化寬鬆政策,而歐洲央行的言論似乎是在鼓勵各成員國政府拋售黃金儲備,這都將令黃金價格深度承壓,任何刺激黃金價格上漲的措施恐怕難以奏效。◇
 

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