中國經濟觀察｜動能不足 中國經濟硬著陸風險上升

各項宏觀經濟指標出現乏力或回落現象，表明當前中國經濟動能不足。（Getty Images）

各項宏觀的數據顯示中國經濟增速的放緩，已明顯影響到總體經濟的表現，再加上體制裡潛藏的各項弊病，已使世界第二大經濟體的中國陷入兩難的泥沼。

文 ◎ 高紫檀

2013年4月15日，中共統計局發布經濟數據稱，中國2013年第一季度國內生產總值為11兆8855億元，同比增長7.7％。這一數據低於分析師此前預期，更引發了市場對中國經濟的擔憂。

針對中國經濟面臨的問題，著名投資大老索羅斯在4月初的博鰲亞洲論壇上認為，硬著陸風險正在上升。

第一季度GDP增速不如預期
經濟疲軟

根據中共統計局數據，第一季度中國經濟同比增長7.7％。這一增速比去年第四季度和去年全年分別回落了0.2％和0.1％，也低於分析師預計的8％。

製造業和消費疲軟，3月分中國工業增加值同比增速從2月分的9.9％放緩至8.9％，工業生產增速9.5％，比去年全年下降0.5個百分點；與此同時，零售總額一季度上升12.4％，比去年全年回落1.9％。分析師認為，零售額增幅也令人失望，這說明中國家庭支出謹慎，對政府提出的擴大國內消費的目標缺乏熱情。

大陸房地產投資增速也出現回落。儘管一季度中國商品房銷售額同比猛增61.3％，但房地產開發投資增速卻比上年同期回落了3.3％，房屋新開工面積同比下降2.7％。

此外，用電量和貨運量均出現下滑。中共能源局發布數據顯示，1至3月，中國全社會用電量累計同比增長4.3％，比去年同期回落2.5個百分點；3月分中國全社會用電量同比增長僅2％，創46個月次低；除了用電量放緩之外，今年一季度反映經濟走勢的中國鐵路貨運量也相對低迷，其中3月分貨運發送量33651萬噸，同比下降2.2％。

分析人士認為，這些宏觀經濟指標出現乏力或回落現象，表明當前中國經濟復甦的力度仍然很弱。

拉動經濟增長的出口數據
廣受質疑

即便如此，中共政府公布的GDP增長數據仍然受到質疑，而最明顯的是，拉動經濟增長的出口數據難以讓人相信。

中共官方數據顯示，3月分出口同比增長10％，而2月分同比增幅為22％。3月分進口增長14.1％，而2月分進口同比下降逾15％。中國出口香港的數量，一季度累計同比增加了74.2％，同期出口歐洲只增加了1.1％，出口美國增加了6.8％。

大多數分析師認為，高度的波動性和難以自圓其說的中國貿易數字可能是因為資本流入被偽裝為貿易單據，以逃避國家嚴格的資本管制。也有強烈的證據顯示，許多出口商偽造出口訂單以獲取政府的出口退稅。

中國經濟陷入兩難困局

為刺激經濟增速，第一季度中國官方信貸發放大增。3月末人民幣貸款餘額65.76萬億，同比增長14.9％；3月末廣義貨幣供應量（M2）達103.61萬億，同比增長15.7％。上述兩數據均高於路透社預估的中值。中共海關總署還稱，發改委自去年下半年以來已批覆7萬億投資。

有分析認為，這可能將提高二季度經濟增速，但這同樣引發對通脹加劇的擔憂。中國通膨率已在不斷攀升。經濟學者謝田稱，中共政府依然靠投資刺激經濟增長無疑「飲鳩止渴」。

著名經濟學家、玫瑰石總裁謝國忠則以《中國經濟的最後機會》為題著文警告，中國經濟當前情況堪憂，已經變得依靠泡沫將銀行貸款和灰色收入轉變成政府收入，而這種兩難困局是──如果泡沫消失，政府就會不穩定；如果泡沫繼續，社會就會不穩定。

中國地方債危機浮現
惠譽調降信貸評級

值得注意的是，中國的地方債危機浮現。《金融時報》報導說，中國自從2009年以來已經面臨債務的擔憂，當時國營銀行發放貸款飆升以求在全球金融危機當中刺激經濟。信貸浪潮成功的保持中國增長維持穩定，但是它也導致房價泡沫並讓地方政府背負起如山的債務。中國目前頗具聲望的會計事務所信永中和董事長、中國註冊會計師協會副會長張克表示，中國地方政府的債務已經脫離可控範圍，如果久拖不治可能引發比美國住宅市場崩潰更大的危機。

而出於對中國信貸大規模擴張的擔憂，中國主權信貸評級已經被惠譽削減。惠譽4月9日把中國的長期本地貨幣評級從AA-下調到A+，理由是中國經濟當中一系列的「基礎結構弱點」，包括較低的平均收入，落後的治理標準，迅速的信貸擴張。惠譽警告說，隨著中國改變它的增長模式，世界第二大經濟體前方面臨著坎坷不平的道路。

索羅斯稱中國經濟硬著陸
風險上升

中共官方媒體引用中國國際經濟交流中心諮詢研究部副部長王軍分析認為，當前美國經濟數據陰晴不定，歐債危機仍在發酵，中國出口難以好轉；國內產能過剩問題突出，地方政府債務問題突顯，房地產調控仍在進行中，擴大消費難覓新增長點，中國經濟內生動力仍顯不足。

針對中國經濟的問題，在博鰲亞洲論壇4月8日的午餐會上，著名資本投機大老喬治•索羅斯已發出警告——中國經濟硬著陸風險上升。

索羅斯認為，房地產推動了中國投資過熱，房價高企提高了居民儲蓄率，抑制消費傾向，同時銀行體系的壞帳出現上升。中共政府新的增長模式又需要靠家庭消費拉動轉型，但投資的減少、生產的減慢和經濟增速的放緩影響了消費者信心，消費者變得更加謹慎，在家用消費這方面將會同時出現放慢的傾向，銀行體系也可能遇到麻煩，中國硬著陸風險提高。

索羅斯稱：中國經濟「原有增長模式可能可以維持一到兩年，但是沒有辦法維持10年。」◇