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中國放緩對全球經濟利多於弊

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政府打擊假出口發票的措施造成出口銳減,與去年同期相比,4月出口漲了14.7%,但5月只上漲了1%。圖為一艘停靠在山東省青島港碼頭的貨船。(Getty Images)

許多人常擔心「中國經濟硬著陸將不利全球經濟」,事實上,中國經濟的放緩不會破壞全球的經濟,雖然可能傷害到與中國貿易有盈餘的一小撮國家,但對於許多國家而言,他們會突然變得更有競爭力,反而是一件好事。

編譯 ◎ 葉淑貞

中國即將陷入債務懸崖,這可能使其經濟成長接近尾聲。中國目前已經發行過多債務,陷入龐大債務的危機之中,因此有人擔心中國經濟放緩,可能會影響全球經濟的成長。事實上不然,因為中國的經濟成長大部分來自於出口,而中國出口的減緩反而對其他國家有利。

即將陷入債務懸崖

惠譽國際評級(Fitch)的朱夏蓮(Charlene Chu)認為中國陷入財政懸崖的時間已經到了。朱在最近的一份報告中說:「靠信貸驅動的成長模式顯然正在分崩離析。」通常「壓力始於外圍,而接著會向核心移動。」《大西洋月刊》記者Gwynn Guilford報導說,以下五個跡象足以支持朱的推論。

一、5月出口暴跌

政府打擊假出口發票的措施造成出口銳減,與去年同期相比,4月出口漲了14.7%,但5月只上漲了1%。為了在香港獲得低息貸款,出口貿易商誇大出口訂單。這些貸款被注入到影子銀行的投資產品,以獲得更高的回報。這表示出口成長和經濟整體的成長,已經比中國的頭版頭條新聞所顯示的數據要少很多。

二、銀行同業間拆息繼續上升

規模較小的銀行都在爭先恐後地搶現金,銀行同業拆息利率在6月初開始攀升。直接原因是光大銀行(Everbright Bank)對興業銀行60億人民幣的貸款還款出現了違約 (最終此消息沒有得到證實)。政府打擊假出口帳單可能導致資金短缺更加惡化。

三、打擊無抵押貸款即將實施

一項類似假報貿易金額的伎倆,正在短期銀行票據醞釀。2013年第一季,銀行發行6700億元人民幣的短期銀行票據,與2012年同期相比增長198%。總部設在北京之J資本研究(J Capital Research)的創辦人安妮(Anne Stevenson-Yang)解釋到:「在過去幾年,銀行為了創造貸款,憑空假造資產,主要是過去幾個月的反向回購協議,這個回購協議不設定銀行的貸款與存款比率,所以它有點像自由的貨幣協議。」如果政府阻止這種形式的跨行交易,中層和規模較小的銀行所受到的影響會更大。

四、企業謊報利潤,且負債累累

最新的《財經》雜誌報告說,在廣東省,71家公司誇大了他們的收入,總金額合計超過10億美元。且問題延伸到廣東以外地區。一位福建省鄉鎮會計工作者說:「這是一個公開的祕密,除了國家財政收入,所有其他的經濟數據也都有注水的現象,造假的比率高達90%。」向來用信貸投資於房地產和基礎設施的企業,更可能誇大盈利以掩蓋他們成長的不足。企業的債務可能高達國內GDP的220%。

五、地方政府融資平臺苦於借不到錢

中國的企業和地方政府沒有足夠的現金以支付債務。根據最近的調查發現,隸屬於當地政府的投資工具,都願意以17.5~20%的利率去借錢,且他們會以假抵押美化其資產負債表。

中國成長放緩 世界經濟將如何?

Gwynn Guilford在網站qz.com文章中說:如果中國成長變緩下來,世界上其他國家是否也會隨之放緩呢?許多人常說「中國硬著陸將不利於全球經濟」,「中國經濟是世界經濟成長重要的來源」。這是因為中國對全球GDP成長貢獻越來越大,但這是否意味著,中國也必然幫助其他國家的成長呢﹖

但其實不然。對全球GDP的貢獻與對全球需求的貢獻是不同的事。全球GDP的數據無法說明經濟成長是從哪些國家而來的,但貿易數字會告訴我們這些。

一個國家占全球貿易的份額反映了其對全球供應(出口)的貢獻及對需求(進口)的貢獻。正如你看到的,中國一直對全球經濟的供應比需求多。這反而傷害了那些需要提高對出口以促使經濟成長的其他國家。

這種貿易動能並不表示中國的企業較勤奮,也不是其人民較節儉,而是因為中共政府刻意打壓需求以便增加出口的政策,最顯著的是壓低其貨幣價值,儘管目前可能離均衡不是那麼遠了。

同時,中國也壓低銀行存款利率。實際上,這意味著家庭補貼了銀行借給企業的信貸。因此,絕大多數的中國家庭覺得不能富裕到暢快花錢。中國的家庭消費目前只占國內生產毛額的大約35%而已,以其快速上漲的工資和生活質量的改善而論,這個比率是非常低的。中國的家庭補貼了出口產業,也有助長了該國對全球的供應。

減緩中國的出口不可能會破壞全球的經濟。如果中國全年GDP成長速度放緩至3~-4%,這可能會傷害到諸如南韓等一小撮與中國貿易有盈餘的國家,而一些大宗商品價格將會下降,但對於在海外與中國競爭的公司而言,他們會突然變得更有競爭力。對於許多國家,這是一件好事。◇
 

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