中共靠印鈔票 維穩股市造成通脹風險

（Getty Images）

最近中國股市經歷了世界金融史上空前的震盪。

一個月內先從滬指5200點暴跌了33%到3500點，然後在中央財經領導小組的決策下，政府動用貨幣、財政、行政、司法等全部手段暴力護盤救市，這幾天滬指又回彈15%到4000點。

表面上，政府的護盤有效了。實際上並不是那麼回事。政府的做法實際是靠印鈔票來「維穩」股市。

「從哪裡漲上來就摔回哪裡去」

這個飲鴆止渴，將短痛換成長痛的措施，形成了下一輪的通脹風險，後患無窮。決定股價的最終因素只是企業的盈利狀況，其他因素都是暫時的，假象的。目前將滬指「托」回到4000點的關鍵，是政府砸錢讓券商購入抬高並不實際的股價。此次托市的目標是4500點，官媒也宣傳要股民在4500點下「放心持股」。聰明些的股民知道到4500點官方也不會守，因此保險些他們在4000點就兌現。這就形成了目前在4000點上下股民不斷拋售，政府不斷砸錢維持的僵持。4000點仍然是個不切實際的泡沫。陳志武批評官媒煽動「4000點只是牛市開始」非常不負責任，完全和經濟基本面脫離。

經濟學家普遍認為中國股市的真實股價在滬指2000至3000點。瑞銀資深金融家Magnus預測滬指將摔下去到2500至2800點，他的道理很顯而易見，「泡沫從哪裡漲上來就摔回哪裡去」。滬指在2014年前穩定在2100點左右有5年，可見和真實均衡股價不遠。2014年中國經濟基本面惡化，企業盈利下降，真實股價怎麼反而上升呢？真正原因是2014年開始政府的積極鼓勵和干預股市，製造了這輪背離真實股價的股市泡沫。現在維穩股市的「法寶」是政府砸錢用目標價格買進拋售的股票。這樣做短期內有效，但政府必須要有足夠的錢砸進去。目前滬深兩市市值約40萬億元，由此推算泡沫為16萬億元。去除禁止減持非流通部分等等各種因素，算一半，托市要8萬億元資金。假如配資或乘數為2，政府需要準備4萬億元現金。彭博社報導中國政府已經拿出4800億美元，即3萬億人民幣作為護盤資金。短期內雖可敷用，但長期也不夠。

護盤資金來自「央行印鈔票」

這些錢從哪裡來，造成什麼經濟後果？政府錢的來源說到底只有兩種管道，或是納稅人直接間接繳的稅收，或是央行印鈔票。財政部出5000億元，其官網說如要護盤只有股價跌到合理價格時才購進，可見部長樓繼偉知道現在還是泡沫，算算財政赤字已經很大，他只得務實。因此3萬億元中的絕大部分錢，靠的是央行印鈔票。具體做法是，如《華爾街日報》報導，「央行向中證金公司提供基礎貨幣，中證金然後向券商放貸，再由券商向投資者提供融資買入股票」。這是央行資金第一次直接投向非銀行機構，購買的不是政府債券而是風險股票。這個貨幣政策做法經濟學上是很犯忌出軌的。它將造成中國經濟下一輪通脹，還會有其他風險損失。

中國貨幣供應總量M1為36萬億。為了維穩泡沫股市增發貨幣2.5萬億元，僅此項會推高通脹率大約5至7個百分點。這些央行印的鈔票並不會安靜地留在股市裡，也很少形成對中國實體經濟和一般消費的刺激。這是因為賺錢的一般是投資者，他們從股市套現後將尋找更可靠的投資管道。因此，這些錢首先會從股市流向房地產，將一二線城市地價房價和租金進一步推高，使經濟結構進一步扭曲。地價上漲又推動蔬菜副食品和服務價格上漲。為了尋找避風港，資金將還進一步外流，壓迫人民幣貶值。

最近廣泛報導的北上廣深房價上漲、豬肉價格暴漲，到銀行兌換美元數量劇增等，說明通脹已經初露端倪。假如這3萬億元還填不滿這個泡沫窟窿，那麼今年底明年初通脹的後果會更嚴重。通貨膨脹損害經濟健康發展，使收入分配惡化，窮人平民生活更困難。中國政府應該做的是尊重股市市場規律，讓股價回歸真實，更不能用印鈔票來托一個泡沫。

轉自「美國之音」
（小標為編者所下）◇