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憂引爆超級危機 股市已成「最大政治」

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中國在近半年裡發生3次股災,最近的2次已使股民潰不成軍,紛紛撤離股市。(Getty Images)

中國在近半年裡發生3次股災,最近的2次已使股民潰不成軍,紛紛撤離股市。分析指,股市若失守,會徹底點燃「超級危機模式」。習近平去年接受美媒採訪時說,政府救市是為了「解除系統性危機」。股市儼然成為中共當局「最大的政治」。

文 _ 賀詩成

半年左右的時間裡,中國股市發生了3次股災,最近2次是由人民幣加速貶值誘發。這2次股災與以往股災不同,以前投資者總是不死心,總想扳回局面,而最近2次股災可以說是將市場信心完全打散,股民潰不成軍,紛紛撤離股市,轉投其他資產。

中國股市對於北京當局來說,不僅是一個資本市場那麼簡單,似乎是各種勢力博弈的中心,用「政治市」來描述中國股市的性質,確實非常恰當。

有機構分析認為,中國股市不能崩盤,因為中國沒有退路,一旦股市失守,意味著中國經濟策略的整體潰敗,會徹底點燃「超級危機模式」。

這種超級危機模式意味著全社會的危機,是一場包括經濟、金融、社會和政治的整體危機,因為中國股市不僅反映百姓的心理狀態(中國股市80%的交易額來自個人投資者,也稱「散戶」)、反映機構投資者的心態,也反映當局的心理承受狀態,更映射了國際資本市場的動態。

習近平在中共中央財經領導小組第11次會議上再次談及股市,要求盡快形成一個充分保護投資者權益的股票市場。2015年習近平訪美之前,在接受《華爾街日報》書面採訪時也說,政府救市是為了「解除系統性危機」。

因此,在某種意義上說,股市已經成為當局「最大的政治」。

然而,中國股市最近生病了,而且病得不輕,因為中國股市病在信心崩潰。一般來說,心病要從心上醫,中國股市要想重整旗鼓,需要重建市場信心。

熔斷機制觸發股市暴跌

熔斷機制觸發了股市的暴跌,這使中國股市從年初開始就進入災難狀態,市值蒸發高達5萬億美元,給國內投資者帶來了新的心靈創傷,市場信心備受打擊。

2015年上半年,A股經歷了空前的繁榮,然而隨著槓桿的激增,2015年夏天,股市開始進入下跌模式。雖然在國家隊的支撐之下,2015年年底前,A股還有一波反彈,但進入2016年以來,隨著人民幣的持續貶值,A股再度暴跌,已經接近2014年的最低水準。

1月18日傳出已辭職的中國證監會主席肖鋼,17日在證監會的會議中稱,大量獲利盤回吐,各類槓桿資金加速離場,公募基金遭遇巨額贖回,期現貨市場交互下跌,市場頻現千股跌停、千股停牌、流動性幾近枯竭、股市運行的危急狀況實屬罕見。如果任由股市斷崖式、螺旋式下跌,造成股市崩盤,股市風險就會像多米諾骨牌效應那樣跨產品、跨機構、跨市場傳染,釀成系統性風險。

A股「苦日子」已經到來

廣發證券策略分析師陳傑1月18日撰文表示,近期股市暴跌,市場信心潰散,要重聚人氣需要大量時間。股市在過了4年「好日子」以後,要做好持續過「苦日子」的準備。

陳傑認為,從國內外經驗來看,當一個股市泡沫破滅之後,再吹一個新泡沫需要的時間非常漫長。有時即使刺破泡沫的利空因素完全消失,股市也很難在短期內回到泡沫時的水準,原因就在於泡沫的破滅對人心的傷害太大。相比前2次「股災」,本次暴跌之後「人心的潰散」變得更加明顯。這種信心的潰散,可以從機構投資者和散戶的表現上看到。

機構投資者是2015年四季度A股市場最重要的增量資金來源,但是年初以後的暴跌使他們辛辛苦苦累積的「安全墊」被瞬間擊穿,很多產品受交易規則限制,不得不全部清倉。

2015年2次股災之後,證券市場交易結算金餘額明顯下滑,但從未跌破過2萬億元,這說明很多散戶在股災後進行了減倉,但並沒有通過銀證轉帳轉出資金,有隨時「入市抄底」的心理;而本次暴跌之後,證券市場交易結算金餘額已迅速跌破2萬億元,這說明很多散戶可能已經「徹底死心」,遂將錢通過銀證轉帳轉出,這些錢要再次回歸股市可能需要等到A股再次顯現「賺錢效應」。

中國散戶放棄股市 轉買外幣

近期中國股市持續動盪,中國散戶投資者開始將資金從股市上抽走,轉向基於外幣的金融商品。

中國股市和西方市場不同,成交量的80%來自散戶,近1億人擁有股票帳戶。2015年上半年,中國股市大漲,但此後大跌約40%。新年1月的下跌成為壓倒很多人的最後一根稻草。

比如22歲的廣東散戶周俊安說,反正買得不多,懶得跑出去。當時是想高一點賣,但轉眼就跌慘了,現在也懶得管了。他對中國股市已經沒有了信心,現在想買美元。

中國散戶對近期人民幣的加速貶值感到震驚。2015年8月以來,人民幣貶值近5%。崑山一名在一家銀行會計部門工作的48歲女子說,股市亂了套了,還是美元保險得多。她換了價值50萬元人民幣(7.6萬美元)的美元。

黃金需求得到提振

北京一名24歲的女性投資者說,黃金是硬通貨,其他可能都是泡沫,美元、債券哪個都抵擋不了國際局勢動盪。


有散戶投資人說,黃金才是硬通貨,即使是美元、債券,都可能在國際局勢動盪中成為泡沫。(AFP)

一些散戶還將股市裡的錢轉向理財產品和保本基金。廣州一名王姓女士就向銀行買了各種以債券型為主的理財產品,她在2015年的股災中損失了30%,8月清倉。

一些散戶已經放棄了獲得投資回報的念頭,更加專注於過年。深圳的Ivy Li對中國股市失去了信心,她在股市投資了10萬元,1月12日清倉。不過,她還沒有把錢投到其他資產的打算,準備過年期間去旅遊。她估計今年經濟不太好。

A股估值仍高

儘管今年以來上海市場的基準指數上證綜指已經累計下跌18%,觸及一年多來的低位,但滬市基於今年預期收益的市盈率中值依然有24倍之高。

《華爾街日報》1月18日報導,今年中國股市的下挫已經吸引了全球的關注。從目前仍然處於高位的市盈率水準看,中國股市可能還有進一步下跌空間。

規模達到2.8萬億美元的深圳市場市盈率水準更加驚人,預期市盈率中值為33倍。相比之下,標普500指數預期市盈率中值為16倍,歐洲斯拖克600指數為15倍。

交銀國際董事總經理洪灝說,中國是全球估值最高的主要股市之一,(投資中國股市)就像是買彩票,現實情況就是這樣。

投資者對股市開始感到不安。一家中等規模的國有報社發布一條未經證實的消息稱,上海的銀行已不再接受股票作為貸款抵押,這一消息導致1月15日(周五)後市股市突然遭到拋售,上證綜指當日收盤下跌3.6%。

而中共政府干預股市的力度及希望大盤處在何種水準的表態,顯得模糊不清。這與以前的風格迥異。例如,2015年初,中共官媒刊載了一批社論,就股市前景發表了看漲觀點,推動上證綜指在2015年6月漲至全球金融危機爆發以來的最高水準。

A股若失守 將引爆超級危機模式

均衡博弈公共研究1月15日發文表示,中國沒有退路,必須走好股市。中國經濟結構性調整的時期,A股一旦失守,意味著中國經濟策略的潰敗,會徹底點燃超級危機模式。


均衡博弈公共研究1月15日發文表示,中國經濟結構性調整的時期,A股一旦失守,意味著中國經濟策略的潰敗,會徹底點燃超級危機模式。(AFP)

文章表示,A股是當前國內唯一能抬升風險偏好的資產,也是擺脫流動性陷阱的依仗。若A股失守,勢必進一步惡化國內信用偏好,再次形成類似於股災時期市場流動性枯竭,引發全域性風險。

其次,為對沖資本外逃,股市成為匯率貶值、地產以價換量去庫存唯一的預期性影響工具;用股市收益率鎖定貶值外逃動力,是管理層首要的選擇。若任由以熔斷機制為工具、以小資金在滬深300中重點突破、引發大盤崩潰的趨勢繼續延續,人民幣匯率將徹底無險可據,無量對沖。

第三,A股為人民幣的回流提供足量資產支撐。若無法扭轉當前市場崩潰態勢,任由市場信心崩潰,一旦IPO被再次逼停、註冊制從此了無聲息,國內合意資產匱乏的局面將加劇,伴隨著產能輸出和資本輸出的人民幣,將在國內找不到投資標的,無法回流。

習近平釋放經濟改革信號

《華爾街日報》2015年11月9日報導,中國經濟自由化改革遭遇阻力。11月10日上午,習近平在中共中央財經領導小組第11次會議上表示,需要針對突出問題和關鍵點推進經濟結構性改革,再次談及股市,要求盡快形成一個充分保護投資者權益的股票市場。

習近平在2015年接近年底的2個月多次公開談及股市。其中最引人注目的是,習近平在訪美前接受《華爾街日報》書面採訪時表示,政府救市是為了「解除系統性危機」。

在回應外界擔心中國經濟轉型能否保持穩定增長的擔憂時,習近平表示:「開弓沒有回頭箭,我們會排除萬難,以達至改革的目標。」

陸媒《第一財經日報》引述熟悉宏觀政策的專家觀點報導稱,目前許多重大領域的改革已經到了具體單一部門難以推動的階段,未來的頂層設計將更側重於解決具體問題,為將要實現的目標掃清障礙。

在某種意義上說,股市所代表的中國資本市場,已經成為中國最大的政治。

加速市場化
或將推動中國政治變革


日本經濟新聞編輯委員吉田忠則2015年11月12日撰文表示,中國的金融制度改革正在取得明顯進展。人民幣匯率的自由化提上議事日程。而為了利率根據供求關係靈活浮動,完善市場將成為課題。不過,從數量調控轉向利率調控的貨幣政策調整無法回到過去的進程。

吉田忠則表示,中國開放經濟、走向國際化的必然結果,將導致猶如多米諾骨牌的各種連鎖反映。中共政府再具有強大的權力,仍然難以抵擋席捲全世界的資金激流。加速市場化的一系列改革或將通過政府職能的調整,終有一天會推動中國政治體制發生變革,中國政局或迎來一場劇變。◇
 

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