中共官方發布的經濟數據多年來一直被各界質疑。中國GDP的真實總量，多年來已成為多國眾多經濟學家們熱議及爭論的焦點。（大紀元資料室）

中國經濟很矛盾。堂堂世界第二大經濟體， 中共官方發布的經濟數據多年來一直被各界質疑。中國GDP的真實總量， 多年來已成為諸國政府、眾多國際機構和經濟學家們熱議及爭論的焦點。

文 _ 何堅

中共政治局最新會議釋放出一個信號，那就是很糾結：內外交困之下，到底是去槓桿（去債務），還是要保增長（GDP，國內生產總值）？幾十年了，中共經濟始終都只會圍繞著GDP打轉。不過，如果站在世界金融巨人們的肩上，試著撥開中共GDP頭上的迷霧，或許會發現真實數字可能大縮水，甚至只有官方公布資料的一半。到底，是誰偷走了中國的GDP？

按照中共官方數據，2017年中國GDP（國內生產總值）總量達到82萬7000億元人民幣（13萬億美元），僅次於美國（19萬億美元）；且早在2010年中國就超過日本，成為世界第二大經濟體。國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行2014年甚至稱，按購買力平價計算，中國應當是世界第一大經濟體。

高吹脹的GDP是 「蛋糕」抑「炸彈」

從1993年中共正式將GDP作為核心經濟指標算起，根據官方GDP增長率數據計算，過去25年來（1993至2017年），中國GDP年均增長率高達9.6％，名義GDP年均增長更高達13.4％。

需要說明的是，中共政府公布的GDP增長率，是剔除了物價變動後的增長；而GDP總量，是未剔除物價因素的名義數值；名義GDP增長率，則是直接用GDP總量計算的、未剔除物價變動的增長率。

這種「高速」增長，被中共視為其「執政合法性」的重要依據，並被中共及一些支持者稱之為「中國（中共）模式」，但卻被更多金融機構和經濟學家們所質疑。

其實，就在當下，中共正在艱難推進的去槓桿改革，及其在中美貿易戰中的全面潰敗之勢，已經從內外兩方面，完美詮釋了所謂「中共發展模式」的真相、或者說「死穴」：國內債務經濟＋國際掠奪性貿易。

在國內，政府和國企靠大舉借債來投資發展經濟；近年來中共力推去槓桿，就是為了緩解這種債務經濟所積累的巨大風險。中共政協高官楊偉民今年更直接警告說：必須堅持去槓桿，不能再走債務支撐高速度老路。

加入世貿組織後，中共大力發展掠奪性貿易、推動出口來拉動經濟；美國特朗普（川普）總統發起的美中貿易戰，就是為糾正這種不公平貿易，並正在對中共經濟造成下行的壓力。

中國經濟發展一直靠債務和出口驅動，無論是中共或是各國經濟學家們，對這一點並無異議。主要的異議是，中共通過高負債和不公平貿易所吹脹起來的GDP，到底是「蛋糕」還是「炸彈」？以及，到底有多大？

這些問題，如果我們能將GDP與日常生活聯繫起來，或許會更容易理解。

河南億元大橋 中共GDP的縮影？

所謂GDP，是指一定時期內，一個區域內的經濟活動中所生產出之全部最終成果（產品和勞務）的市場價值。

GDP，其實是一種流量的概念，說白了，反映的是一國在居民生活水準和生產能力上的變化。中共的GDP數據為何一直不被人信任？最近河南省的一座大橋，就是一個很好的例子。

耗資逾億元人民幣的河南鄭州市賈魯河大橋，今年3月下旬建成，通車四個月，橋面嚴重破損，全橋需重新翻修；當地政府已迅速回應稱大橋「整體結構安全」。這座鄭州大橋，從2015年動工，到今年建成，在中共經濟數據中，已經為GDP累計貢獻了逾億元的工業產值。現在通車僅四個月、就不得不重新翻修，又會在今年和以後很多年，為中共GDP額外增加數百萬甚至數千萬元的產值。

然而，在當地居民生活水準上，這座大橋所增加的價值很可能是零，因為它不安全。尤其是該橋被政府肯定「整體結構安全」後，肯定會帶病作業，或給未來通行車輛帶來致命的安全風險。

如果是在一個正常的國家，這座大橋的價值實質上可能不會被計入GDP。因為大橋投資方，無論是私人企業或是當地政府，在橋梁出了重大安全問題（或徵兆）時，可能會拆毀大橋，並註銷這筆投資、記作損失；也就是說，建設大橋時對GDP的增加值，最終可能會作為損失註銷，從GDP中去掉。

但在中共體制內，這座大橋，作為當地政府的一個BT項目，逾億元的投資其實是當地政府的一筆隱性地方債務，政府不會註銷它。不但不能註銷，地方政府還指望通過大橋來掙錢，好償還這個項目的投資款。所以，大橋不得不「安全」。

就算未來大橋損毀掉，它已經產生的工業增加值也不會作為壞帳註銷，因為政府通常是將這種壞掉的隱形負債，轉為當地融資平臺國企的股本（「債轉股」），一勞永逸地轉換為中共國有資產的增加值。

事實上，北京大學金融學教授、卡耐基基金會高級研究員邁克爾．佩蒂斯（Michael Pettis）據此認為，中共的GDP嚴重失真，因為如果認為中國存在大量浪費性投資，就得承認政府公布的GDP增長數據由於未能承認相關壞帳的存在，誇大了實際的財富增長。

大概有多少壞帳損失應該被記為支出、但實際上被算作資產呢？佩蒂斯初略估算應該相當於GDP的20～30％。

破解中共GDP第一關：誰可信

那麼，中國真實的GDP到底是多少？如何來確定？要獲得這個答案，並非易事。1993年中共正式取消國民收入核算，GDP成為中國經濟核算的核心指標。中國GDP核算方法是用生產法來計算。

中國GDP＝第一產業增加值（農、林、牧、漁業）＋第二產業增加值（製造業＋建築業＋採礦業等，俗稱工業）＋第三產業增加值（金融業、房地產業、交通、批發零售業、住宿餐飲業、軟件和資訊技術服務業等其他不屬於第一第二產業的行業，俗稱服務業）

操作上，是由中共各級政府收集、匯總本地三類產業數據，然後上報上級政府。那麼，關於中共GDP的第一個問題就是，誰可被信任？

2018年1月，內蒙古政府承認GDP造假，核減2016年工業增加值40％。天津市緊隨其後，承認濱海新區2016年GDP造假，水分高達三分之一，將過萬億的GDP調整為6654億。2017年1月，遼寧省承認2016年GDP虛報23％。

事實上，中共總理李克強以前也不敢相信政府數據，因此在任職遼寧省委書記期間，開發出一套用耗電量、鐵路貨運量和銀行貸款發放量來衡量經濟發展的指標。該指標後被花旗銀行等國際機構認可為「克強指數」，並一度被認為比中共GDP更能反映中國經濟現況。

雖然李克強擔任總理後，2015年為了維護中共GDP的「信譽」，而否定了他自己的「克強指數」。但這無助於外界對於中共已經曝光、與尚未曝光的政府虛假數據的不信任。

破解GDP第二關： 真實增長率多少

中共的經濟數據不足為信，於是各國金融機構和經濟學家們，從GDP的經濟內涵入手，紛紛嘗試推算中國GDP真實的增長率。

例如美國現任商務部長羅斯（Wilbur Ross），2016年時曾經基於道路運輸量、鋼鐵水泥和能源電力的消耗以及出口等一系列指標，來分析中國GDP的真實增長率。羅斯認為應當是4％，而非中共公布的、幾乎恆定不變的6.8％或6.9％。

曾準確預測美國房地產泡沫破滅的著名經濟學家席林（Gary Shilling），2016年也曾分析過中國GDP的真實增長率，認為應當是3.5％，而非政府的7％左右。

卡耐基研究員佩蒂斯教授2017年底認為，如果中國壞帳被恰如其分地註銷，中國GDP年增長率將低於3％。

美國企業研究所（American Enterprise Institute）研究員史劍道（Derek Scissors）2016年的分析是，通過中共公布的消費占GDP比重等其他數據，側面推導GDP的真實增長率，應當低於4％。

不過，史劍道承認這些推導計算其實都是笑話，因為所依據的中共公布的經濟數據本身都是互相矛盾的，例如中共公布的鐵路運貨量下降了15.6％，但工業產值卻增長了6.1％。「難道他們的產品被生產出來，就是為了堆在工廠，哪兒都不去嗎？」

破解中共GDP第三關： 壞帳有多少

在中共惡性循環的負債經濟模式下，無法迴避龐大債務中的壞帳問題。2018年1月浦發銀行因為掩蓋不良貸款被罰巨款，令外界對於中國壞帳更為擔憂。（大紀元資料室）

在中共惡性循環的負債經濟模式下，要估算真實的GDP，就無法迴避龐大債務中的壞帳問題。

壞帳是指無法收回或收回可能性很小的錢款。由於中國銀行業受中共嚴密控制，與中共國企存在不透明的關聯性，因此銀行業的不良貸款（潛在壞帳）數據同樣不被外界相信。

2018年1月浦發銀行成都分行因為掩蓋不良貸款被罰款4億6200萬元的消息，令外界對於中國壞帳更為擔憂。

如果說中共各級政府和國企，因為低效、浪費性投資而向GDP摻入的「水分」，最終會通過企業虧損流向銀行業的不良貸款（壞帳）中。那麼確定銀行業真實的壞帳比例，擠出這些水分，中國GDP數據可能會更加真實。

2017年8月，在中國和國際都頗具影響力的中國金融分析師朱夏蓮（Charlene Chu）曾估計，2017年底中國金融體系中的壞帳總額將達到51萬億元人民幣，這個估算數字意味著壞帳比例為34％。朱夏蓮因預警中國信貸大潮所引發的風險而聲名遠揚，外界相信，中共央行2011年公布「社會融資總額」指標並納入表外信貸，主要就是基於她的研究。

2016年，法國興業銀行對中國所有上市公司金融數據分析後得出，整個銀行業的不良貸款率在15％甚至更高的水準。

中信里昂證券曾估計，2015年中國的不良貸款率為15～19％。

針對中共通過高負債和不公平貿易所吹脹起來的GDP，經濟委員會副主任楊偉民警告說：必須堅持去槓桿，不能再走債務支撐高速度老路。（大紀元資料室）

其實，時任中央財經領導小組辦公室副主任的楊偉民去年底還警告：靠負債做大國企容易帶來宏觀上的金融風險。意思就是說，中共國有企業一直靠貸款來維繫生存或發展，最終會把銀行業拖垮的。

從中共公布的過去10年國有企業的經營數據（見下表），可以發現，過去10年裡，國企負債增長了近4倍，明顯撐起來總資產（增加3倍多），但沒撐起來收入（增加不到2倍）和利潤（增加了不到8成）。

圖表：中共10年國有企業的經營數據

眾所周知中共國企負債主要是銀行貸款。截至今年4月末國有企業負債總額108萬億元，同比增長9.2％，這意味著中共國企的債務風險、以及相對應的銀行業壞帳風險，在繼續積累中。

估算中國真實GDP 不足美國一半？

綜合以上各國金融智囊們的智慧結晶後，我們或許可以試著粗略估算下，中國GDP的真實數值。

就以2017年的中國GDP為例。中共數據是82.7萬億元人民幣（13萬億美元）。我們可以用簡單的剔除壞帳的方式來估算。因為在中國經濟中，企業的虧損大部分最終還是體現在銀行業的貸款上，所以可以用銀行業的貸款壞帳來大致推算GDP中的水分。

截至2017年底，中國銀行業各項貸款餘額為129萬億元。金融智囊們對於中國銀行業壞帳率的估算，從15％到34％不等。假定中國銀行業的壞帳率近年來沒有大的改變。用最保守的15％來推算。2017年中國銀行業約有19.35萬億元（129X15％）壞帳。以其抵銷當年GDP官方數值，可以估算擠出水分的GDP約為63.4萬億元人民幣，縮水23％。

如果用最大34％來計算，2017年真實的GDP將比官方數值縮水53％，約為39萬億元。

因此，按照抵銷壞帳方式推算中國2017年真實的GDP，可能約為中共數據（82萬億元人民幣）的47～77％；大約是美國去年GDP（19萬億美元）的32～53％。

估算年均增長率推算真實GDP

如果從經濟其他方面來衡量真實的GDP，那麼可以試著通過估算出的中國GDP更為真實的年均增長率，進而從更長期和更廣泛的角度，來探索中國GDP的真相。

還是以2017年為例。假定近年來經濟學家們對於中國GDP真實增長率的估算機制，也適用於推導過去25年中的年均增長率。那麼，可以此推算出25年來更真實的總增長倍數，再與中共數據進行對比，最後可能大致推導出更真實的GDP。

用中共發布的GDP增長率計算出的，GDP年均增長率為9.6％。由此計算出，25年來總增長倍數為9.89倍（基於中共數據）。那麼，經濟學家們對於2015、2016兩年中國GDP增長率的估算值（3～4％），與官方數值（6.7～6.9％）對比，可以倒推出中共GDP增長率可能被拔高了2.7～3.9％。

再由此在官方數據計算出的年均增長率（9.6％）基礎上，擠出這些水分，可以推導出過去25年中，中國GDP更為真實的年均增長率，可能介於5.7～6.9％之間。

如果用最小的5.7％增長率來推算，25年來總增長倍數應為4倍。與官方9.89倍相比，可以推算出，2017年真實的GDP可能約為官方數據（82萬億元人民幣）的40％，約為美國GDP的28％。

如果用最大的6.9％增長率來推算，25年來總增長倍數應為5.3倍。與官方9.89倍相比，可以推算出，2017年真實的GDP可能約為官方數據的54％，約為美國GDP的37％。

運用年均增長率估算出2017年的中國GDP，縮水更大，大約不到官方數據的一半，美國GDP的三分之一左右。

這種更為宏觀和長期的分析，估算結果可能會更加粗略，但卻能通過與官方數據的巨大反差，揭示出中共GDP數據中不為人所注意的一個漏洞：30多年來，中共階段性預先制定出中國GDP的增長率，會對如今的GDP總量造成多麼大的影響。◇