2021年7月，一度被稱為承載了「中國芯片自主夢」的清華紫光集團，因無力償還鉅額債務，被法庭宣布接受債權人的破產重組。（大紀元資料室）

2021年7月，一度被稱為承載了「中國芯片自主夢」的清華紫光集團， 因無力償還鉅額債務，被法庭宣布接受債權人的破產重組。 曾揚言要「買下台積電」的紫光集團董事長趙偉國是半導體土豪？讓國有資產流失？ 本文來了解真實的趙偉國，以及中國芯片業的真實現狀。

文 ：王淨文

2021年7月，中國芯片製造業的龍頭企業、一度被稱為承載了「中國芯片自主夢」的清華紫光集團，因無力償還鉅額債務，被法庭宣布接受債權人的破產重組。這是繼2020年2月分北大方正宣布破產重整之後，又一家步其後塵的中國知名校辦企業。

七年前，紫光集團的董事長趙偉國，曾經豪邁提出要「買下台積電」、「合併聯發科」，而如今卻成了網民攻擊對象。有人說，沒有趙偉國，就沒有紫光今日全球最大芯片生產企業的榮耀，也有人說，沒有他，紫光不至於破產。

有人說趙偉國是芯片狂人、半導體土豪，他也曾激動地說，這一生就是為了芯片而來，但是，西方人介紹他的頭銜卻是「房地產大亨」、「一個炒股者」，而且他投資的企業中，半導體行業只占一小部分。他自認為是資本家而不是企業家，紫光到底失敗在哪呢？

有人說，紫光集團是國家隊，但真實情況卻相反，有人說，紫光破產了，趙偉國卻發財了。下面來講述真實的趙偉國，以及中國芯片業的真實現狀。

兩年從集成電路門外漢到龍頭

2013年，趙偉國開始瞄準芯片、半導體等一系列領域，看到合適的就迅速併購，從集成電路門外漢到龍頭，坐上了中國手機芯片公司第一把交椅。（大紀元資料室）

接觸過趙偉國的人都一致認同，他最大的本事是整合資源，以及能結合各方的共同利益來成事。如同做一桌菜，他很清楚，提供材料的人希望得到什麼，付出勞動的大廚又有什麼期望，他能把這些資源及大家的需求整合起來，讓大家在同一個平臺上合作，最後端出一桌美味的菜肴。

2013年，趙偉國看到芯片設計研發、半導體製造產業整合等一系列符合國家戰略意義的領域，開始瞄準這些領域。他曾說，投資就像女人逛街，要不厭其煩一直看下去，直到看到合適的，認定後就像餓虎撲食般迅速出擊。

據《財經周刊》2016年1月的封面故事〈趙偉國的煉金術〉介紹，2012年秋天的一個晚上，趙偉國偶爾看到展訊通信（NASDAQ：SPRD），「那一瞬間，我知道展訊是可以收購的。」

他有五條理由：一是展訊的大股東待了八年了，股東有退出要求；二是展訊的創始人已經離開公司，一般而言，創始人還在的公司很難被收購；三是展訊管理層持股比例很低；四是展訊只有十幾倍的PE（股票的市盈率、本益比），比國內市場一般的PE低得多；最重要的是，智能手機還在增長。

直到半年後，趙偉國才找到一個合適的中間人，他和展訊現任CEO李力游私交不錯，「見了一面，我們就談成了。」趙偉國還說，「這就是為什麼商場如戰場，併購是最接近戰場的一部分，你必須找對人。」「併購就像是狩獵，如果你開槍太早就把獵物嚇跑了。」

2013年7月，趙偉國帶領紫光以17億8000萬美元收購美國納斯達克上市的芯片設計公司展訊通信。就在收購展訊的同時，趙偉國又瞄上了展訊的對手銳迪科微電子（NASDAQ：RDA），它也是國內三大芯片設計製造商之一。2013年11月11日，紫光與銳迪科達成私有化協議，紫光集團以每股美國存托憑證18.5美元的價格收購銳迪科，交易總額約9億700萬美元。

當時上海國資委旗下的浦東科投已經拿到發改委「小路條」，準備阻止這次收購，但趙偉國繞道海外成立紫光集團國際有限公司，利用境外資金順利「搶」到銳迪科。

至此，紫光集團坐上了中國手機芯片公司第一把交椅，同時成了世界第三大手機芯片企業，趙偉國也兩戰成名。

2014年4月，著名的英特爾CEO 科再奇（Brian Krzanich）造訪清華科技園，在會談中突然提出要收購展訊，還給出了報價，趙偉國回道，等收購完銳迪科再談，到8月分科再奇再次來清華科技園，就已經決定要入股。

2014年9月26日，英特爾宣布斥資90億元人民幣（約合15億美元），獲得紫光集團旗下北京展銳20％的股權。北京展銳是展訊、銳迪科的控股公司，這意味著，不到一年時間，展訊、銳迪科整體估值達到75億美元，比紫光集團26億8700萬美元的收購總價溢價279％ 。

香港證券市場有人評論說，趙偉國「這兩筆交易做得漂亮，它就像推倒第一張多米諾骨牌」，隨後旋風般地快速併購。

一個星期後，紫光宣布再斥資37億7500萬美元，收購全球領先硬盤生產商美國西部數據15％ 的股份，成為其最大股東。緊接著，紫光主導西數，以190億美元（約合1200億人民幣）的天價收購了閃存芯片廠商閃迪（SanDisk）。

國外攻城略地，國內的擴張也沒有片刻停歇。2015年，紫光宣布斥資25億美元收購原惠普旗下新華三集團51％ 股權，成為中國排名第一、世界排名第二的網路產品與服務領軍企業；在臺灣，紫光宣布出資6億美元獲得臺灣力成25％ 股份，成為這家全球最大記憶體封測廠的最大股東。

趙偉國還隔空喊話，希望「展訊、銳迪科與臺灣的聯發科合併，攜手超越高通」。

一路買進，從IC設計（展訊、銳迪科）、內存（西部數據、閃迪），到系統終端（惠普華三），紫光用暴發戶的姿態成功買下了一整條產業內鏈。從門外漢到集成電路的行業龍頭，「門口的野蠻人」趙偉國只用了兩年多的時間。

瘋狂吞併的趙偉國迅速進入了華爾街的視野，並被稱為「中國餓狼」。那時臺灣的財經媒體更是將「趙偉國」三個大字變成頭條標題必備，還請台積電的董事長張忠謀、鴻海的董事長郭台銘等財經大佬來做解讀、分析、點評。

紫光不屬於芯片的國家隊

紫光集團並不是國家大基金認定的「國家隊」，在半導體產業發展規劃上，國家大基金、亦莊國投、武漢等地方政府是一條線。（STR∕AFP）

很多人以為趙偉國之所以敢如此大撒幣，是因為他們是國家隊，得到了中國政府的全力支持。不過真實情況是，中國選中的芯片國家隊在武漢，而不在北京。

根據工商資料，2014年9月24日，由工信部、財政部指導下成立的國家大基金，註冊資本987億2000萬元，財政部出資360億元，占股36.5％ ，為控股大股東，國開金融有限責任公司、北京亦莊國際投資發展有限公司分別出資220億元、100億元，其餘包括中國聯通、中國移動、中國電信均出資不菲。紫光通信也是國家大基金的股東，出資1億元。

一位半導體產業資深人士也告訴財新記者，紫光集團並不是國家大基金認定的「國家隊」，「在半導體產業發展規劃上，國家大基金、亦莊國投、武漢等地方政府是一條線。」

他表示，趙偉國的一系列收購實際打亂了政府的安排，「根據之前政府規劃，在存儲領域，將以武漢新芯集成電路製造有限公司等企業為核心，重點給予資金支持。」

一位資本市場人士也表示，國家大基金由財政部、地方政府及大國企出資，真正的管理交由華芯投資管理有限責任公司（下稱華芯投資）。「若說國家隊，華芯投資才是真正的國家隊。華芯投資會在考慮國家大戰略方向的前提下盡量尋找投資項目，某種程度上與紫光集團也有競爭關係。」

臺灣企業家也表示，紫光確實有別於僵化的國企，對半導體業界來說，紫光就像是石頭蹦出來的孫悟空一樣，手法靈活地令人看不透。紫光這種國、民混合型企業，加大了企業經營的彈性。

趙偉國也說：「紫光確實與政府關係密切，但又不是像央企一樣完全代表政府意志的行為，我們完全是商業化、市場化的行為。」

6年60多次併購 花光1000億

有媒體統計，從芯片到雲儲存，為了讓清華紫光成為中國的三星，趙偉國在6年的時間裡，進行了60多次併購，花掉了近1000億人民幣。（大紀元資料室）

有媒體統計，從芯片到雲儲存，為了讓清華紫光成為中國的三星，趙偉國在6年的時間裡，進行了60多次併購，花掉了近1000億人民幣。其中，2013 年，紫光集團貸了 9 億美元的款，以17億8000萬美元收購手機芯片公司「展訊」；2014年，又砸了9億1000萬美元收購銳迪科微電子，和之前的展訊整合為「紫光展銳」；2015年，紫光集團又狂撒25億美元收購「新華三」51％ 股權；2019年，又花了5500萬美元，發展包括固態硬盤在內的存儲產品。

在這期間，紫光集團開始在全球買買買，誰做得好就直接花錢買過來，比如法國微連接器、RFID嵌體及天線龍頭公司Linxens（立聯信）；買下全球第二大DRAM公司、歐洲的內存芯片之光奇夢達改名為紫光國微。最狂的時候，清華紫光甚至想買下聯發科、並且控股台積電。

不過，外界也發現，趙偉國一邊坐在惠普談判桌上想收購新華三，一邊完成了另外幾筆與「芯+雲」毫不相干的股權交易：如投資瀋陽機床廠，並成為其第二大股東；花6億元，成為銀潤投資的第一大股東；以1億2400萬美元買入國內互聯網彩票龍頭500彩票網（NYSE：WBAI）15.2％ 股權，成為其第一大股東等。

有報導說，趙偉國曾在71家公司當過法人代表，在116家公司擔任高管，還是臭名昭著的小罐茶的投資人，他對資本市場有種狂熱的情節。

紫光集團破產時，根據《21世紀經濟報》統計，紫光集團直接和間接持股的A股公司覆蓋了通信電子、醫藥、教育、電氣機械、金融等多個領域。所以，稱趙偉國是「芯片狂人」、「半導體土豪」都不準確，就如郭台銘所說，他就是個股市的「炒股者」。

紫光集團的債務 一直在70％左右

紫光集團一直是高負債經營，在趙偉國收購之前就很高。截至2020年三季度末，資產負債率是一直在70％左右。（Nicolas Asfousfouri∕AFP）

紫光集團一直是高負債經營，在趙偉國收購之前就很高。

2012年，紫光集團的總資產66.63億元，總負債46.47億元，資產負債率69.74％ 。從2017年到2019年，公司合併報表的資產負債率分別是62.09％ 、73.42％ 、73.46％ ，

截至2020年三季度末，紫光集團總資產3007.53億元，總負債2106.86億元，同期經營活動產生的現金流淨額10.12億元，貨幣資金505.55億元，短期借款357.98億元，一年內到期的非流動負債388.83億元。資產負債率從2019年末的73.46％ 降至70.05％

然而，芯片行業是一個長周期、高投入、高風險行業，紫光集團還沒有從這些項目中獲得回報，當初高槓桿的資本就出了問題。而且紫光的負債期限多是「短貸長投」，流動資金嚴重吃緊。

從2019年開始，外部融資環境趨緊，債不好發了，錢也不好融了，紫光集團在2019年一季度發行了兩支境內債之後，就沒有再發行新債。再加上投資回報不及預期等多重因素影響，債務危機就此引爆。

不過在這之前的一年，從2018年開始，趙偉國就開始不斷卸任紫光集團的重要職務。2018年4月8日，紫光股份和紫光國微紛紛公告表示，趙偉國因工作繁忙辭去兩家上市公司董事及董事長職務。

辭職後，趙偉國公開表示，「我們這些年很多企業出問題，是因為野心過度膨脹，認為自己無所不能，而且相信運氣會再次發生。其實你的能力、邊界沒那麼遠，你的運氣也沒有那麼好，所以要小心管理自己的野心和運氣。」

不知這是他對自己激進併購風格的反思呢？還是他在暗示紫光出事。企業背後有人野心膨脹，到底是誰？是趙偉國，還是清華控股，或者是更高的人？這還是個謎。

其作為導致國有資產流失？

趙偉國利用自己是紫光集團董事長的權力，不斷給自己私人企業謀福利，趙讓旗下上市子公司花巨資收購的資產，其中近八成是虛的商譽。紫光破產了，而趙偉國發財了。（大紀元製圖）

趙偉國曾公開表示要把他自己70％ 的財產捐給清華，不過等到清華紫光面臨破產重組時，卻看不到他的任何捐贈，相反有人卻發現，趙偉國利用自己是紫光集團董事長的權力，不斷給自己私人企業謀福利，紫光破產了，而趙偉國發財了。

據《野馬財經》的武占國2020年6月8日披露，當時趙偉國的身價已經250億人民幣。紫光國微（002049.SZ）公告稱，公司發行股份購買紫光聯盛資產未獲證監會通過，理由是：標的資產存在瑕疵，資產商譽金額占比較大。

據此前文件顯示，紫光聯盛的核心資產是Linxens，截至2019年末，紫光聯盛的商譽金額為143億7100萬元，相對於184億6800萬元的收購估值，占比高達77.82％ 。

也就是說，趙偉國讓旗下上市子公司花180億收購的資產，其中近八成是虛的商譽。而且紫光聯盛的股東有五個，包括紫光神彩、紫錦海闊、紫錦海躍、紅楓資本和鑫鏵投資，其中四位都與趙偉國有關。

也就是說，在一系列複雜的股權關係背後，主要操盤人都指向了趙偉國，如果交易最終完成，趙偉國自然會大賺一筆，而相應的就是紫光集團的變相虧損。內部併購的失敗，似乎預示著趙偉國的「運氣」沒有那麼好了，四個月後的2020年10月29日，紫光集團決定不行使「15紫光PPN006」永續債的贖回權。這一公告，正式引發了紫光集團債務危機的「黑洞」。

另一個指向趙偉國侵吞國有資產的案例是紫光的房地產開發。趙偉國2016年把紫光全部房產項目集中於北京紫光科技服務集團有限公司，但等到後來，他讓自己在新疆時的女祕書李祿媛掌控了紫光科服，並把股權便宜地出售給了趙偉國的公司。

紫光集團取得的成績與差距

2021年，紫光的手機芯片出貨量迅速增長，以80萬片的當月手機芯片出貨量躋身前五。看似亮麗的成績單，卻只是臺灣的聯發科和美國的高通的產量零頭。圖為清華紫光的芯片在南京2020半導體會議會展上的展位。（STR ∕AFP）

2020年初，席捲全球的疫情把智能化、數字化重新送至風口浪尖，這使得備受關注的紫光股份大漲，市值首次突破1000億人民幣大關，市場連連叫好。

早在2018年，趙偉國公布紫光集團的業績時稱，2017年紫光總共提供了34億顆芯片，其中包括手機芯片，從數量上看已經是全球第三。

尤其是2021年，紫光的手機芯片出貨量迅速增長。《中國手機通信產業數據觀察報告》中，紫光展銳成了最大黑馬，以80萬片的當月手機芯片出貨量躋身前五，同比增長了63倍。而且最大的變化是展銳合作的手機廠商除了海信、中國電信、AGM等，還新加入了榮耀、中興、摩托羅拉等主流品牌。

不過，這個看似亮麗的成績單，卻只是臺灣的聯發科和美國的高通的產量零頭。其實，這種尷尬在整個紫光集團多有顯現，一面是接連不斷的技術和產品突破，另一面則是鮮為人用的現實。

當初，紫光集團對國產芯片崛起野心勃勃，趙偉國多年來也給企業定下諸多宏大的目標：2015年，他的目標是未來五年把紫光打造成全球第三大芯片製造商；2017年，他又表示，十年內紫光要躍身成為全球前五大存儲器製造商；5G時代來臨，他篤定展訊有機會趕上高通和聯發科。

從體量上講，這些目標看似實現了，然而在芯片產業，能夠說服市場的，不是百萬千萬的出貨量，而是一顆芯片的技術含量。

失敗主要原因 製造芯片太難

紫光集團失敗的原因：高價買回的金母雞卻不能下金蛋，最後卻是一個燒錢的空殼公司，欠下一屁股債。紫光沒做好，而中國在武漢成都的國家隊幹得更差。（Sam Yeh∕AFP）

紫光集團失敗的原因，也許可以簡單地說：高價買回的金母雞，卻不能下金蛋，最後不得不把金母雞賠給債主。

早在趙偉國收購展訊時他就給自己定位：「我們管戰略，管審計，不管業務。」就像他自己說的，「我是資本家，而不是企業家。」

公正的說，趙偉國也給買回的金母雞配備了最好的條件，比如，他給紫光展銳找的掌門人、中國IC設計領域最牛的李力游，給新華三招的于英濤，為存儲業務找的掌舵者是在臺灣有「Dram教父」之稱的高啟全等，都是最佳人選。

而且為了調動每個職工的積極性，趙偉國還給收購回來的公司職工很高的股權激勵。比如收購展訊之後，紫光集團向展訊約4000名員工發放了價值40億元人民幣的股權，且屬於無償贈予。從惠普手中拿到新華三，紫光集團也給了員工持股計畫募集了180億人民幣。

如此大規模的股權激勵計畫，特別是展訊贈送出去價值40億元的股權，在具有國資背景的企業裡實屬罕見。尤其是2006年國資委下發《國有控股上市公司（境外）股權激勵試行辦法》之後。

趙偉國當時的作法是，把健坤投資持有的股權拿出去做股權激勵。「那是我個人的，我私人送的。」趙偉國還說，「送這點算什麼？任正非在華為也才只有1.4％ 。一切只為成大事。」

的確，芯片是件大事，中國人最大的事。韓國為了趕上日本和美國，用了十多年的時間，而紫光才幾年時間，結果就被趕出賽場了。

外界注意到，紫光集團儘管背靠清華大學這個最高學府，但紫光卻從來沒有把清華的科研實力與紫光的商業能力結合起來，這其中到底是為什麼，外界很難猜測。

中國政府沒有出手來救紫光，這也從另一個側面證明紫光不是國家隊。值得對比的是，紫光沒做好，而中國真正的國家隊、在武漢成都的國家隊，幹得更差。

2019年5月，擬投資100億美元的芯片製造大廠「成都格芯」，僅僅堅持了19個月，就正式宣告徹底關停。2019年7月，號稱投資30億美元的南京德科碼芯片項目，最後淪為欠薪、欠款、欠稅的「三欠公司」。

中國芯片界的網紅「武漢弘芯」，從金錢到人才、設備，中國全方位武裝，金錢上預計投資1280億元，人才上有台積電張忠謀的左膀右臂蔣尚義坐鎮，還挖到了50多個台積電的人才；在設備上武漢弘芯還搞到了光刻機。

萬事俱備，只欠東風的時候，最後卻發現只是一個燒政府錢、騙銀行錢的空殼公司，給銀行、政府、供應商留下一屁股債。

相比之下，中國似乎還應該感謝趙偉國，至少他手下的企業還讓中國的芯片產量站到全球第三。

大江東去，浪淘盡，千古英雄。趙偉國是英雄還是梟雄，只能留給後人評說。◇